導語：預計本輪下跌行情的第一個轉折點或出現在5月底至6月初，屆時OPEC半年一度的石油部長級會議或重提減產。第二個轉折點或出現在8月底至9月初，屆時針對新冠的疫苗有望全面進入接種階段。所謂“物極必反”，當前超低的油價并不是市場長期的主旋律，只要原油市場的困局被打破，迎來的將是大范圍的上漲行情。

 

2020年3月18日，國際油價再度全線崩盤，WTI期貨價格跌至2001年以來最低，布倫特原油期貨價格跌至自2003年以來最低。截至收盤，WTI報收每桶20.37美元，比前一交易日下跌6.85美元，跌幅24.4%；布倫特報收每桶24.88美元，比前一交易日下跌3.85美元，跌幅13.4%。截至3月13日當周，國際油價創下了12年來最大單周跌幅的記錄，該記錄預計將在本周末被打破。

 

本輪油價下跌的序幕始于1月3日，當時WTI尚在63.05美元/桶的位置，短短65天時間，WTI已跌到了20.37美元/桶，跌去了近43美元/桶，下跌深度達67.7%（見下圖），跌去了1/3還多！

 

 

回顧歷年的原油價格運行歷史，除了此次的油價暴跌外，發生史詩級暴跌的還有兩次。第一次是出現在2008年金融危機爆發初期，當時WTI用了5個多月的時間，從最高145.29美元/桶跌到了最低33.87美元/桶，下跌了111.42美元/桶，跌幅達76.7%。第二次是出現在2014年的后金融危機時期，當時WTI用了7個的時間，從106.91美元/桶跌到了44.45美元/桶，下跌了62.46美元/桶，跌幅達58.4%。但是從跌幅及下行周期來看，本輪油價僅用時65天就跌去了67.7%，其強度大大超越了前兩次的下跌行情。

 

從誘發這三次油價暴跌的原因來看，2008年的油價下跌起源于美國“雷曼兄弟”的破產，標志著全球金融危機的爆發，經濟的衰退是導致油價下跌的主要原因，但從當時原油市場的供需格局來看，基本是處于供需平衡的狀態中（見下圖）。2014年油價的大幅度滑坡，是由于美國結束了第四輪QE，投放市場資金的減少令油價出現了下滑，加之當時仍處于后金融危機的影響，全球的能源需求的增長沒有跟上供應量的增加，出現了供應過剩的局面，供應盈余達到了100萬桶/日（見下圖）。

 

 

而此次的油價爆跌，一方面源于全球新冠疫情的大爆發，打壓全球原油的需求，另一方面是由于產油國之間的價格戰開打，以沙特為首的產油國增加原油產量，令全球原油的供應量在短時間內急劇上升。這就使得供需矛盾迅速加劇，此情形類似于2014年的情況，但又并不完全相同。2014年的原油需求疲軟處于谷底的末尾階段，全球下行的經濟已經企穩，并且在當年年底OPEC減產協議達成的提振下，供應量很快得到了控制。

 

但是今年的供需失衡，其需求的衰退還處于初期階段，加上OPEC+產生了嚴重的內容分歧，因此供應過剩的局面將遠遠超過2014年的局面，預計供應盈余可達到200萬桶/日。這就決定了此次油價的綜合下跌速度、深度及廣度均超過了以往兩次的大跌，可謂真正意義上的“史詩級”暴跌。

 

另外此次油價下跌不同于前兩次的是，前兩次的油價暴跌是由經濟因素主導的，經濟的衰退與復蘇具有周期性的特征。但此次油價的下跌因素中，蘊含了諸多的不確定因素，首先疫情這一不可抗因素能否得到有效控制，需視各國的重視程度及救治方案來決定，由于各國的態度不一，使得疫情處于無法預測的局面當中。其次OPEC+的減產談判雖然失利，但長期過低的油價最終傷害的仍是產油國的利益，各產油國之間并非沒有啟動談判的可能，但一旦牽扯到了政治博弈，其不確定性也陡然增高。

 

在疫情擴散及減產失敗的雙重因素疊加下，原油首當其沖成了價格反應最為劇烈的一個源頭產品，而市場心態的崩潰則加速油價的下跌。在次輪油價下跌的65天時間里，出現了6次開盤跳空（見下圖），這在原油價格歷史上也是十分罕見的。

 

 

可以說當前原油市場的心態是十分脆弱的，因此只要當需求側或供應側的任意一方再出現變數，油價就會做出超過其基本面的強烈的反應，這也就注定了今年原油價格勢必會經歷大起大落的局面。

 

雖然3月18日WTI跌到了20美元/桶附近，但該價位同樣也是非常重要的心里關口，因此油價會在此價位上回抽并震蕩一段時間。如果產油國之間的價格戰繼續加深，那么WTI可能會下探到18美元/桶附近，但預計很快仍會重新回到20美元/桶上方，并進入至少2個月的低迷階段。

 

預計本輪下跌行情的第一個轉折點或出現在5月底至6月初，屆時OPEC半年一度的石油部長級會議或重提減產。第二個轉折點或出現在8月底至9月初，屆時針對新冠的疫苗有望全面進入接種階段。所謂“物極必反”，當前超低的油價并不是市場長期的主旋律，只要原油市場的困局被打破，迎來的將是大范圍的上漲行情。