2020年4月，月初國際原油WTI尚為2字頭，至月末有驚無險的站穩1字頭。月度最高價不足30美元，最低價僅為個位數的6.5美金（連續合約）。國際原油繼3月大跳水之后，再度上演史無前例的價格崩盤，近月合約甚至出現負油價。對此，仔細分析4月原油崩盤的成因以及走勢表現，可以發現在2020原油價格戰和全球疫情大背景下，以原油為代表的能化市場已出現新的表現特征和結構性的變化。窺一斑而知全豹，原油是市場領先的風向標商品，4月原油可以為能化市場帶來三個啟示。

 

 

4月國際原油之所以出現負油價，主要原因之一是需求銳減導致原油庫存爆滿，近月交割原油無處可存。“無處安放”的煩惱其實不僅有原油，煤炭、甲醇、PTA等在4月均爆雷庫存增加。即便由熔噴布導致的纖維料PP供應緊張也并未能改善其根本供需矛盾，甚至連與原油沒有直接鏈條關系的尿素4月也出現庫存高位，能源化工商品均面臨和原油一樣的庫存危機，這或意味著價格崩盤亦有可能近期出現在其他能化商品上。

 

 

國內需求反彈出現在國內疫情受控的3月，4月出現強勁復蘇。但4月的國際市場則水深火熱，以歐美為代表的停工停產為全球需求市場蒙上巨大陰影。即便有消息5月美國將復工，但全球其他經濟體是否跟進以及美國疫情是否進一步惡化繼而導致經濟失控仍存變數，所以需求面疲軟幾成定局。車不跑了導致原油暴跌，企業不運轉了也勢必影響其他能化產品，這就仿佛是市場層面的疫情，也具備極強的傳染性。原油是首發病例，而能化商品大流行或出現在5、6月。

 

 

從月末原油的強勁反彈來看，原油做多的力量從未退場，事實上，即便前期20多美金的原油，大量買家和投機者就開始“抄底”。從成本端和能化需求結構考慮，原油終究是剛需，個位數和1字頭的原油難成新常態，原油遲早“雄起”，目前是在等待時機。中國市場是全球市場的樣板，2、3月的政策救市和流動性釋放起到了積極效果，所以中國能化市場4月才呈現“供銷兩旺”。有理由相信，隨著5、6月起各國陸續結束疫假復工復產，效仿中國的經濟刺激政策會密集發布，而流動性將長期持續寬松。通脹壓力結合需求轉暖，能化市場或會跟進經濟復蘇步伐走強。但考慮到疫情的不確定性和市場恐慌心理，5、6月就大幅走強的概率不大。

 

綜合來看，專家預期，短期上游低價成本傳導、庫存增加、需求疲軟等利空因素集中，5、6月能化市場下行壓力較大，但下半年隨著全球疫情進入平峰期和各經濟體的積極應對措施出臺，能化商品或出現大概率上漲。