受新冠肺炎疫情疊加國際油價斷崖式暴跌影響，油氣行業被推到供需雙側擠壓的艱難境地。為應對沖擊，國際大石油公司（殼牌、埃克森美孚、雪佛龍、道達爾和BP）迅速啟動“生存模式”應急預案，快速調整經營策略，持續推動轉型發展。梳理國際大石油公司近期戰略動向及經營策略，可發現2019年國際大石油公司生產經營呈現四大特點，近期戰略動向上發生五大轉變，未來可能發生四點變化。

 

 

2019年國際油價中位振蕩運行，供需相對寬松，國際大石油公司表現總體穩定。

 

從上游看，五家國際大石油公司油氣產量保持連續6年增長，合計同比增長3.5%，主要是北美頁巖油氣產量快速增長貢獻（除道達爾外，四家國際大石油公司已成為北美二疊紀盆地的超大作業者，去年合計產量超100萬桶/日）。

 

從下游看，原油加工量及油品銷售量出現雙降，合計同比降4.8%和1.4%，主要受煉廠開工率下降，設備檢修維護及終端業務剝離等影響；化工品產量實現較快增長，合計同比增長近5%，主要是殼牌、埃克森美孚和雪佛龍在亞太和北美地區的化工品產量快速上升。

 

從投資看，國際大石油公司實際資本支出小幅增長，合計同比增長2.1%，其中上游投資同比增長3.6%（埃克森美孚、雪佛龍加大了對北美非常規資產的投資、道達爾增加了對LNG和新能源的投資），下游投資同比大增25.3%（除BP外，四家公司同時加大了對現有煉廠的升級改造和對亞太、北美等地區新建化工產能的投資力度，且投資增幅均超過20%）。

 

從效益看，呈現明顯下滑趨勢，在WTI和布倫特原油期貨均價同比分別下降12.1%和10.5%的情況下，合計營業收入和凈利潤分別下降8.8%和40.3%，其中上游和下游利潤分別下降37%和30.2%，為近年首次同步下滑。

 

 

近期國際大石油公司經營策略調整與2014年上一輪油價下跌相比，反應更迅速，應對更穩健、主動，這既有2014年以來穩健發展打下的基礎，也是近年加速優化全球資產組合，加快能源轉型等不斷提升抗風險能力的結果，典型做法主要有：

 

其一，收縮優化投資，大幅削減投資與產量目標。

 

根據IHS統計，國際大石油公司今年的預算油價調整為35美元/桶。3月初油價大跌以來，國際大石油公司反應迅速，僅用10多天就調整了今年的投資計劃。

 

一是推遲或放棄大型資本項目投資。為應對低油價，國際大石油公司普遍推遲大型資本密集型項目的投資，更加集中于投資短周期、低風險和高回報項目。埃克森美孚正在考慮推遲莫桑比克LNG項目，殼牌計劃推遲加拿大LNG項目、放棄俄羅斯北極石油聯合項目，雪佛龍計劃推遲一批非常規和深水項目。據IHS預計，國際大石油公司今年已通過FID的大型項目中85%可能會被推遲。

 

二是大幅削減資本支出。雷斯塔能源預計今年勘探和生產全球資本支出達4500億美元，同比下降1000億美元，為13年來最低。國際大石油公司資本支出普遍削減20%-30%，其中殼牌、道達爾和雪佛龍宣布將2020年資本支出均削減20%，分別削減50億美元、50億美元和40億美元；BP計劃將資本支出削減25%至120億美元；埃克森美孚計劃2020年資本支出削減30%至230億美元、削減100億美元。

 

三是削減上游產量。國際大石油公司以減少美國二疊紀盆地等頁巖油氣產量為主要削減目標，埃克森美孚宣布將放棄原有的產量增長計劃，將今年產量目標下調7%至390萬桶/日，主要是大幅下調美國二疊紀盆地10%的非常規項目產量；雪佛龍將下調產量增長的重點區域美國德州西部和二疊紀盆地20%的非常規項目產量，相當于每天減少12.5萬桶油當量，占該盆地當前總產量的2.5%。其他三家公司也明確表示要削減上游產量，以應對油價暴跌造成的損失。

 

其二，加強成本支出管理，確保現金流安全。

 

近期，國際大石油公司接連推出了一系列降成本、保現金流舉措。一是降低運營成本。道達爾宣布2020年運營成本縮減目標由原來的3億美元增加到8億美元；殼牌計劃通過優化業務運營，將今年的運營成本同比減少30~40億美元；埃克森美孚支出營業費用將削減15%；雪佛龍、BP正在考慮通過裁員等措施削減成本。二是暫停股票回購計劃。道達爾、殼牌和雪佛龍均宣布將暫停原來的股票回購計劃，預計節約現金支出合計超過100億美元。三是加快發債。3月中旬以來，全球大型石油公司發債逾320億美元，其中殼牌發債30億歐元和37.5億美元，埃克森美孚發債85億美元，道達爾發債40億美元。四是迎來新一輪裁員潮。低油價以來，道達爾明確表示2020年停止新員工招聘，埃克森美孚已裁第三方用工1800人，雪佛龍4月開始新一輪裁員。

 

其三，構建多個利潤增長點，堅定推進向綜合能源服務商轉型。

 

低油價時代油氣價值鏈增值環節已逐步從生產端向銷售端轉移，同時技術進步使新能源業務成本快速下降，盈利能力明顯提高。與上兩輪油價暴跌明顯不同的是，國際大石油公司將發展終端服務業務和新能源業務作為抵御低油價風險和轉型發展的重要舉措，加快從油氣生產商向綜合能源服務供應商轉型。為應對低油價，國際大石油公司大幅削減投資，但對新能源的投資基本維持不變。殼牌、BP和道達爾等歐洲石油公司均維持了10億~20億美元低碳電力和新能源投資，占總投資比例約5%，道達爾新能源業務研發投入占公司研發預算的20%。BP成立了新的客戶與產品業務板塊，將為客戶服務提升到公司的戰略層面，聚焦客戶體驗，把握未來能源消費新趨勢，提供更優質的綜合能源服務；道達爾準備將加油站轉型為社區中心或一站式商店，增加更多非油服務；殼牌加快推廣氫能應用領域，在歐洲和北美布局加氫站，并探索用于取暖、發電和交通等領域。

 

其四，調整組織架構，突出協同創新。

 

2019年以來，埃克森美孚、BP等公司對組織架構進行了重大調整。其中埃克森美孚重組上游業務，將分屬于不同公司的常規、非常規、LNG、深水和重油等5類油氣資源的生產運營整合為一家公司，把為公司上游、下游和化工三大板塊的規劃和支持服務整合為一家公司集中管理，這兩項整合目的是解決不同油氣資源分類運作、上下游產業鏈服務支持職能分割，決策效率低的問題。BP圍繞建設更加聚焦、更為一體化和敏捷服務的目標，重構了公司整體組織架構，調整設立了全新四大業務板塊、三大集成部門和四大職能部門等11個部門，四大業務板塊包括生產與運營、客戶與產品、天然氣與低碳能源、創新與工程板塊，主要側重于運營、客戶、低碳和創新四個核心功能；三大集成部門包括戰略與可持續發展、地區事務與城市低碳和貿易與航運，其主要目標是發現新機遇并將其價值最大化；四大核心部門包括財務部、法務部、人才與文化部和企業傳播與政府事務部，主要是更加敏捷和高效支持業務運營。

 

其五，穩定分紅預期，保障股東回報。

 

保障股東回報是國際大石油公司穩定投資者信心的一貫做法，并且越是在低油價時期，這些公司越強調確保分紅的穩定。從各家公司近期公布的2019年分配方案看，分紅規模再創歷史最高水平。其中雪佛龍已是連續第32年保持分紅增長，公司表示即便油價維持在低位水平，未來5年仍計劃向股東回饋800億美元，甚至為此愿意增加負債或出售資產；BP表示如不能保證現金分紅，也將會通過贈送股票的方式回饋投資者。如按3月份的平均股價計算，國際大石油公司的股息率已達到12%的歷史最高水平，遠高于標準普爾500公司2.5%的同期水平。國際大石油公司的舉措贏得了市場的認可，越來越多機構和投資者開始關注和推薦石油公司的股票。近期，受新冠肺炎疫情疊加油價暴跌影響，國際大石油公司通過積極的資本運作支撐自身基本面，恢復市場信心，在金融市場經歷價格劇烈震蕩后反彈，股價已與油價表現出相對獨立行情，更多追隨國際金融市場價格走勢。

 

 

面對新冠肺炎疫情和國際油價大幅下跌帶來的“量價齊跌”沖擊，國際大石油公司積極應對，快速調整經營策略。通過分析梳理其近期戰略動向及經營策略，對未來生產經營情況、向綜合能源服務商戰略轉變，在金融市場表現等作出了四大預判分析。

 

預判分析一：多項生產經營指標箭頭向下加速。2020年國際大石油公司油氣產量連續6年增長態勢將終結，原油加工量和油品銷售量雙降態勢仍將繼續、化工品銷售量依然將保持增長勢頭，經營效益下滑幅度加大，營業收入和凈利潤下降速度將加快，上下游利潤繼續同步下滑。

 

預判分析二：全球油氣行業相關企業破產和裁員加大。國際大石油公司大幅削減上游勘探開發投資，未來可能會產生連鎖反應，引發部分油氣田技術服務公司倒閉或者國際大油服公司剝離技術資產，尤其是針對頁巖油氣勘探開發的技術服務公司直接面臨生存危機。根據以前應對低油價做法，國際大石油公司總計要裁員10%左右以降低運營成本（上一輪低油價期間，總計裁員約2.8萬人）。截至2019年年底，五家國際大石油公司員工總量約39萬人，此輪低油價期間，預計裁員總數將不少于3萬人。此舉一方面會降低公司運營成本，另一方面會優化企業用工結構，為油價高起后引進人才預留空間。

 

預判分析三：向綜合能源服務商轉變加快。面對油價大跌，各公司雖然大幅削減資本支出，但對天然氣和新能源業務投資仍重點保障，投資預算降幅明顯低于其他業務，并且計劃在今后幾年逐步恢復到正常水平。國際大石油公司正在推動將油氣與新能源融合發展，終端銷售業務與客戶服務提升融合發展，堅定推進向綜合能源服務商轉變。對組織架構的調整創新既是通過整合資源來降低成本、提升效率、協同創效應對低油價，更是主動把握低碳化、數字化新機遇，突破傳統油氣業務商業運作模式，呈現協同發展、服務增值、綠色低碳、融合共享等新趨勢。

 

預判分析四：在金融市場表現大概率維持穩定。如果疫情持續發展疊加低油價，國際大石油公司金融活動的應對工具箱仍然十分充足，除資本運作手段外，還包括重啟股票股利、營運現金流管理以及發行混合型資本工具以補充股東權益。通過各項金融及資本運作手段，未來國際大石油公司現金流情況仍預計較為良好，基本面將大概率維持穩定；債券市場信用溢價較高，但整體相對平穩且評級未變化，基本不會發生尾部風險事件。