連續(xù)多日下跌，目前油價(jià)已經(jīng)處于40美元/桶下方運(yùn)行。對(duì)于原因，無(wú)非在于導(dǎo)火索引領(lǐng)下，內(nèi)因與外因并存，共同施壓油價(jià)連續(xù)跳水。恐慌來(lái)襲，負(fù)油價(jià)還會(huì)重現(xiàn)嗎？

 

 

沙特自從開(kāi)啟減產(chǎn)之后，曾經(jīng)多次上調(diào)官價(jià)，但是在近兩個(gè)月竟然連續(xù)下調(diào)官價(jià)。中國(guó)是全球進(jìn)口原油量最大的國(guó)家，是眾多中東產(chǎn)油國(guó)的最大客戶。從全球角度來(lái)看，在其他眾多國(guó)家依然沒(méi)有走出疫情困境的時(shí)候，中國(guó)是率先走出疫情的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入快車道，不斷加大進(jìn)口原油量，成為引領(lǐng)全球原油需求快速恢復(fù)的核心力量。但客觀來(lái)講，中國(guó)的消費(fèi)是有限的，在低價(jià)囤油的策略之下，中國(guó)進(jìn)口的大量原油是無(wú)法被短期消化的，這勢(shì)必會(huì)蠶食未來(lái)中國(guó)進(jìn)口的原油數(shù)量和潛力。在這樣的背景下，中國(guó)長(zhǎng)期引領(lǐng)全球原油需求恢復(fù)的延續(xù)性是值得懷疑的，當(dāng)然，如果未來(lái)其他眾多消費(fèi)大國(guó)能夠控制住疫情，有了強(qiáng)大的接力之后，全球原油需求恢復(fù)的速度應(yīng)該會(huì)更快。但在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，因此，沙特為了繼續(xù)維護(hù)市場(chǎng)份額，下調(diào)官價(jià)是順其自然的事情。

 

 

其實(shí)，高估值并不可怕，可怕的是流動(dòng)性出問(wèn)題。一旦流動(dòng)性出問(wèn)題，高估值的商品將會(huì)經(jīng)歷估值回歸的過(guò)程，一般是以連續(xù)的下跌來(lái)完成的。在油價(jià)連續(xù)上漲的過(guò)程中，一方面是因?yàn)闇p產(chǎn)的進(jìn)行，另一方面是因?yàn)樾枨蟮姆€(wěn)步恢復(fù)。當(dāng)然，需求分為三類，分別是真實(shí)性需求，投機(jī)性需求和投資性需求。在油價(jià)跌至負(fù)值之后，市場(chǎng)看到沙特將會(huì)大幅減產(chǎn)來(lái)支撐油價(jià)上漲，因此大量的投機(jī)性需求和投資性需求被激發(fā)，貿(mào)易商和煉廠大量囤油就是最好的例證。其實(shí)，對(duì)于全球疫情而言，真實(shí)性需求恢復(fù)的很慢。在各國(guó)央行不斷放水的過(guò)程中，大量熱錢進(jìn)入原油市場(chǎng)，這就為高估值提供了堅(jiān)實(shí)的貨幣基礎(chǔ)。在之前，大量油輪被占用，運(yùn)費(fèi)高漲，隨著油價(jià)緩慢上漲，貿(mào)易商要么將大量的囤油流入到現(xiàn)貨市場(chǎng)，要么直接通過(guò)交割流入到期貨市場(chǎng)。就這樣，隱性庫(kù)存逐步變?yōu)轱@性庫(kù)存。真實(shí)性需求并不好，投機(jī)性需求和投資性需求大幅萎縮之后，市場(chǎng)將重新審視原油的估價(jià)水平。

 

客觀來(lái)講，世界三大泡沫，其中之一便是美國(guó)的股市。十年長(zhǎng)牛的行情，一方面是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的結(jié)果，另一方面是央行放水，資產(chǎn)泡沫的過(guò)程。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)多次放水，美股在一路走高，并未因疫情問(wèn)題而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)萎縮發(fā)生大幅的轉(zhuǎn)向。因?yàn)閮牲h的糾紛，再次放水的歷程較為艱難，當(dāng)然，這也與特朗普尋求連任有很大的關(guān)系。高估值的美股，在沒(méi)有放水進(jìn)入的情況下，從高位回落，實(shí)際是流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題。美股是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表，或者說(shuō)是全球資產(chǎn)泡沫的晴雨表，在美股調(diào)整的過(guò)程中，商品市場(chǎng)受到的了很大的牽連。

 

明確了原因，那對(duì)未來(lái)油市的判斷就簡(jiǎn)單多了。對(duì)于恐慌來(lái)襲之下，負(fù)油價(jià)還會(huì)出現(xiàn)嗎？現(xiàn)在來(lái)看，可能性是微乎其微的。

 

回想當(dāng)時(shí)負(fù)油價(jià)，核心是空逼多的期貨操作，在多頭沒(méi)有能力接貨之時(shí)，只能被迫不斷平倉(cāng)，價(jià)格也不斷下降。庫(kù)欣庫(kù)存的爆滿是前提條件，在美國(guó)大量的戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油輪入之后，庫(kù)欣庫(kù)存出現(xiàn)了明顯的下降，現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)條件是不滿足的。

 

那么，油市將會(huì)繼續(xù)下跌還是企穩(wěn)反彈呢？考慮到美股的調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束，外圍宏觀環(huán)境存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此短時(shí)原油價(jià)格將繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，但是估值水平已經(jīng)差不多回歸正常，35美元/桶是其供需合理的價(jià)位。在未來(lái)多個(gè)消費(fèi)大國(guó)進(jìn)一步控制住疫情之后，原油真實(shí)性需求將會(huì)加快恢復(fù)，估值水平有望走高。當(dāng)然，隨著油價(jià)回暖，投機(jī)性需求和投資性需求將會(huì)重新被釋放。

 

說(shuō)白了，目前油市的下跌調(diào)整是因?yàn)橹袊?guó)需求斷檔后缺乏有效接力，同時(shí)流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致的高估值修復(fù)。同時(shí)，只要存在投機(jī)性需求和投資性需求，未來(lái)油市的反彈之路將在震蕩中展開(kāi)。