2020年5月份開始，山東獨立煉廠開工負荷持續(xù)上行，創(chuàng)下歷史新高后持續(xù)維持高位。期間雖有部分煉廠檢修，但高負荷運行的基本面沒有改變。在區(qū)域產(chǎn)能過剩的大背景下，是什么促使獨立煉廠負荷維持高位的呢？這樣高負荷運行的情況又將持續(xù)多久？

 

據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，1-10月份，山東獨立煉廠平均開工負荷為68.56%，同比上漲6.08%。其中6月份創(chuàng)下歷史新高的75.33%，隨后持續(xù)維持在74%左右，而2019年同期開工負荷則多維持在60-66%之間。傳統(tǒng)意義上認為，煉化產(chǎn)能過剩嚴重，煉化之于山東，就像煤炭之于山西，鋼鐵之于河北。但年內(nèi)的高負荷運行不得不讓我們深思獨立煉廠發(fā)展的變化，其中既有煉廠不斷完善自身的原因，也與經(jīng)濟環(huán)境的改變有著不可分割的關系。
 

下面，我們列舉三方面支撐獨立煉廠高負荷運行的原因：

 

 

受公共衛(wèi)生事件影響，中國經(jīng)濟恢復速度快于其他國家，時間差異導致原油低價區(qū)間煉廠復產(chǎn)復工。得益于低價原油的影響，山東獨立煉廠上半年經(jīng)歷了3個月左右的利潤較高的時段。以原油從70美元/桶降至40美元/桶，獨立煉廠半個月原油用量100萬桶計算，半個月累積成本減少約3000萬美元，折合每天直接原料成本降低約200萬美元。受此影響，前期部分資金壓力大的煉化企業(yè)迎來了復工復產(chǎn)的良機，現(xiàn)金流的恢復讓前期開工不穩(wěn)定的單位恢復正常，使得整體開工負荷提升。

 

公共衛(wèi)生事件對原油的利空影響仍將持續(xù)一段時間，考慮當下獨立煉廠對原油的旺盛需求，低價區(qū)間內(nèi)，除獨立煉廠自身外，原油貿(mào)易單位同樣有囤積原油的需要，后續(xù)低價原油仍可維持一段時間。

 

2016年以前，制約獨立煉廠高負荷運行的因素主要是原料供應缺乏，后期源源不斷的原料供應是為煉廠運轉(zhuǎn)進入新周期的提供有力保障?，F(xiàn)階段，煉廠方面多積極擴大原油儲量的同時尋找更多的原料倉儲合作，提升自身風險防控能力和原料保障能力。據(jù)卓創(chuàng)了解，目前東營、濰坊部分煉廠已經(jīng)開始積極擴大原油庫容，另外日照港、董家口港等地以及德坤能源能源等貿(mào)易倉儲企業(yè)也均在積極擴建原油庫容，各方新建庫容能力合計約有1000萬立方米，占現(xiàn)有山東原油庫容的六分之一。原油庫容的擴大一方面有利于緩解時下面臨的資源集中到港后轉(zhuǎn)移不暢的矛盾，另一方面，從長遠來看也為獨立煉廠原料供應穩(wěn)定進而實現(xiàn)長周期運行打下更為牢固基礎。

 

 

卓創(chuàng)認為，需求端的改善是獨立煉廠高負荷運轉(zhuǎn)可以持續(xù)的關鍵要素。年內(nèi)公共衛(wèi)生事件發(fā)展初期，獨立煉廠曾一度陷入高庫存和降負停工的局面?？梢钥闯觯毩拸S操作模式靈活的前提是出貨順暢，因此支撐獨立煉廠維持高負荷運轉(zhuǎn)的主要因素在于下游不斷恢復的需求。

 

當下，需求端利好正在顯現(xiàn)。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，4月份開始物流運輸恢復明顯，公路貨物周轉(zhuǎn)量較去年均有不同程度的增加且增幅不斷擴大，10月份公路貨物周轉(zhuǎn)量同比增長10.7%；房地產(chǎn)新開工施工面積已恢復至去年同期水平；1-9月公路水路交通固定資產(chǎn)投資完成同比增長12.8%。

 

山東獨立煉廠產(chǎn)品仍以柴油為主，柴汽比在2:1左右，生產(chǎn)端需求的率先恢復對支持獨立煉廠的高負荷運行有著積極意義。據(jù)卓創(chuàng)了解，現(xiàn)階段獨立煉廠裝置高負荷狀態(tài)下，柴油庫存卻多處于低位，與需求端的支撐密不可分。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，柴油成交價格在9月份之后走強趨勢明顯，具體來看：

 

柴油跌幅雖略大于原油跌幅，但相對跌幅有限，過剩程度并不明顯（貿(mào)易報價跌幅與掛牌均價跌幅基本一致）。從年內(nèi)頂層設計中強調(diào)的“構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局來看，政策方向的引導將極大激發(fā)內(nèi)需動力，改善汽、柴油的需求環(huán)境。從柴油需求相關的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，后期供應相對過剩的情況存在逐漸減弱的趨勢。

 

煉油行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，融資成本的降低將很大程度上支撐企業(yè)的運營。融資方面，3月以來M2增速同比均在10%以上，社會融資規(guī)模不斷提升，資金投放實體經(jīng)濟力度不斷加大。時下，市場利率持續(xù)走低，企業(yè)融資成本下降，參照LPR數(shù)據(jù)，一年期LPR從去年10月21日的4.20%降低至3.85%。利率的降低對企業(yè)經(jīng)營利好顯著，無論從新建項目貸款還是原料、成品的各項費用，均顯著降低煉廠的經(jīng)營負擔。另外，降稅減負等行政措施的推行，降低企業(yè)社保、醫(yī)保費用，也讓獨立煉廠從中受益。

 

除上述三點外，獨立煉廠開工負荷的提升也與自身裝置配套性、經(jīng)營能力和生產(chǎn)技術的提高有著密切關系，多方面因素共同支持獨立煉廠的高負荷運營。

 

我們有理由相信，獨立煉廠高負荷運行并非曇花一現(xiàn)，恰恰是進入一個新的運轉(zhuǎn)周期的開端。卓創(chuàng)認為，山東獨立煉廠雖然還存在發(fā)展不平衡，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重的情況，但目前來看，山東獨立煉廠的整體運轉(zhuǎn)情況正在步入一個成熟、穩(wěn)定、長效的新周期。低油價和相對低的融資成本將促使煉油企業(yè)邊際成本增速放緩，規(guī)模報酬相應增加。經(jīng)濟學上，企業(yè)利潤最大化的基本條件在于邊際成本等于邊際收益，當前情況來看，運營成本的降低明顯利好獨立煉廠開工負荷的提升。

 

隨著山東獨立煉廠高負荷運行的新常態(tài)，短期區(qū)域供應壓力增加固然有其不利的一面，但從社會財富創(chuàng)造角度來說，卻是有利的。具體來看，獨立煉廠方面不可避免的要面臨區(qū)域內(nèi)同質(zhì)化競爭的壓力，但卻為本區(qū)域物流市場提供了低價的燃料供應。物流其本身并不具備創(chuàng)造產(chǎn)出的功能，只是進行物質(zhì)財富的轉(zhuǎn)移。據(jù)卓創(chuàng)了解，得益于低價的燃油資源和充裕的運力供應，部分山東至周邊省份的物流運輸費用同比降5-7%，為更多實體企業(yè)降低了物流成本。而且從實際情況來看，部分物流企業(yè)年內(nèi)不僅沒有因為運費降低而虧損，反而因物流業(yè)務增多、燃油費用降低而實現(xiàn)利潤的大幅提升。低價成品油流向市場促使物流成本降低，一定程度上提高資源利用率，利好更多實體企業(yè)的運營。后續(xù)物流運輸、基建業(yè)務的提升必然拉動煉廠汽、柴油的需求，進而實現(xiàn)良性循環(huán)，保證獨立煉廠開工負荷可以長期維持高位。