上周（1月18日至1月22日）油價波動均小于1美元/桶。主要支撐油價上漲的因素是“美國大規模刺激計劃提振了市場氛圍”，對油價形成打擊的主要因素是“美國EIA庫存大幅增加”。在這兩個因素作用下，最終WTI原油價格微幅上漲。未來一段時間，“沙特額外再減少日產量100萬桶”“美國將出臺更大的財政刺激計劃”“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍會繼續影響油價。長期來看，拜登政府“取消對伊朗原油出口制裁”“重視新能源政策”“壓減化石能源開采”可能對油價形成長期影響，但目前還不是市場焦點。

 

 

根據紐約商業交易所數據，上周（2021年1月18日至1月22日），WTI原油期貨均價為52.91美元/桶，環比上升0.1%。2020年2月下旬以來，WTI原油期貨周均價一直不到50美元/桶。直到2021年第一周WTI周均價重回50美元/桶上方，上周WTI周均價微幅上漲，繼續處于50美元/桶以上區間。

 

上周（1月18日至1月22日）共4個交易日，其中兩個交易日油價小幅上漲，兩個交易日油價小幅下跌，油價波動均小于1美元/桶。主要支撐油價上漲的因素是“美國大規模刺激計劃提振了市場氛圍”，對油價形成打擊的主要因素是“美國EIA庫存大幅增加”。在這兩個因素作用下，最終WTI原油價格微幅上漲。

 

 

具體分析10個交易日內油價情況，每天影響油價波動的主要因素如表1所示。其中原油價格波動較大（超過1美元/桶）的有兩天（2021年1月8日，2020年1月15日），分別受美國大規模刺激計劃預期提振市場氛圍，以及市場對能源需求擔憂加劇影響。

 

我們把事件對油價的影響分為四個階段：發酵期、爆發期、成熟期、衰退期。目前“美國預計有更大規模的財政刺激計劃”消息正處于發酵期，“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍在爆發期。“原油庫存下降”消息已處于衰退期，但“原油庫存上升”仍處于“爆發期”，對上周油價形成打壓。

 

上周主要利空消息是EIA原油庫存增加435萬桶/日至4.86億桶，受此影響，1月22日當日WTI原油價格下挫0.86美元/桶。此前EIA庫存下降已經連續五周下滑，但油價受影響程度并不與庫存降低程度成正比。1月6日當周，庫存下降800萬桶/日，但僅刺激油價上揚0.7美元/桶。1月13日當周，庫存下降約325萬桶/日，但汽油和精煉油庫存分別增加300多萬桶，最終油價小幅下降0.46美元/桶。可見“原油庫存下降”這一消息對油價的影響已經進入“衰退期”。在市場已經對原油庫存下降習以為常的時候，上周EIA原油庫存突然由降轉增，“原油庫存增加”消息處于“爆發期”，導致油價面臨回調壓力。

 

利多消息方面，早在2020年10月份，市場就有預期“拜登勝選美國或出臺更多刺激措施”，彼時“美國預計有更大規模的財政刺激計劃”消息處于“發酵期”；隨著拜登確定勝選，民主黨奪得眾議院、參議院控制權，拜登本人表示會實施更大規模的刺激措施，消息逐步發酵，1月8日該消息刺激油價上漲1.41美元/桶。此后，1月14日，市場等待拜登宣布的刺激計劃，受此影響，WTI原油價格上升0.82美元/桶。1月19日，耶倫敦促立法者對下一輪新冠病毒相關救助方案采取“大行動”，市場對美國大規模財政刺激計劃預期繼續升溫，刺激油價上漲0.62美元/桶。1月20日，市場對美國聯邦支出將會刺激經濟增長的樂觀情緒增強，支撐油價上揚0.26美元/桶。目前來看，“美國更大規模的財政刺激計劃”尚未正式通過，市場樂觀預期就已經屢屢支撐油價上漲。“美國預計有更大規模的財政刺激計劃”消息正處于發酵期。但僅靠預期，預計對原油價格的刺激作用將越來越弱。

 

 

預計接下來一段時間，“沙特額外再減少日產量100萬桶”“美國將出臺更大的財政刺激計劃”“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍會繼續影響油價。

 

由于沙特在2月、3月都將減少日產量100萬桶，導致2月、3月份全球原油市場供應缺口擴大約90萬桶/日，對油價支撐力度較強。雖然“沙特額外減產”消息已逐漸進入成熟期，炒作空間不大，但沙特自愿減產日均100萬桶給市場下了一劑猛藥。“沙特額外減產”作為重大的基本面消息，預計影響時間較長，未來仍會對油價構成支撐，但市場關注度將逐漸減弱。

 

“美國將出臺更大的財政刺激計劃”消息將是接下來一段時間影響市場的重要消息。美國候任總統拜登在上周宣布了一項1.9萬億美元的財政刺激計劃，受此影響油價有所上揚。但值得注意的是，一方面，高盛等機構預計拜登1.9萬億財政刺激計劃無法實現，最終可能只有1.1萬億美元。如果具體財政刺激計劃出臺，規模不如預期，對油價的刺激作用將大大減弱。另一方面，拜登推出大規模財政刺激計劃和基建計劃可能推高美國成品油需求，中期將對油價構成利好。因此，“美國將出臺更大的財政刺激計劃”消息作為正處于“發酵期”的消息，其發展方向將對油價構成持續影響，需要警惕。

 

在疫情不容樂觀、原油需求尚未好轉的當下，“市場對能源需求擔憂加劇”消息仍處于“爆發期”，仍會對市場構成持續影響。尤其如果市場沒有其他利多消息，市場氛圍陷入悲觀，“市場對能源需求擔憂加劇”可能繼續打壓油價。

 

從長期來看，拜登已多次表態將重返伊核協議，如果取消對伊朗原油出口的制裁，那么伊朗將增加100-200萬桶的產量，對油價將形成利空壓力。同時，拜登極為重視新能源，已經采取包括重返《巴黎氣候協定》等多種措施，長期而言可能對原油消費形成替代，對油價而言是一大利空。如果未來拜登不斷壓減化石能源開采，導致頁巖油產量增長受限，將對油價構成一定支撐。但“拜登取消對伊朗原油出口的制裁”、“傾向于新能源政策”及“壓減化石能源開采”等因素屬于長線影響，短期內并不顯著。

 

正如我們在上篇文章中所分析的那樣，目前疫情現狀仍然嚴峻，盡管市場一度受基本面和宏觀層面雙重利好影響，市場氛圍有所提振，但嚴峻的疫情現狀、尚未好轉的原油需求仍是無法避開的問題。在原油需求沒有好轉的情況下，原油價格上揚之路仍然崎嶇。上周原油庫存增加表明了原油需求尚未恢復，目前僅靠宏觀層面對大規模刺激計劃的樂觀預期已經無法大幅抬高原油。

 

與前幾周相比，上周原油價格已出現上行動力趨緩的跡象，接下來原油的走向還需關注我們上面分析的事件走向，如果美國財政刺激計劃規模不及預期，加上市場對能源需求擔憂加劇，原油價格可能會面臨又一波回調。如果美國財政刺激計劃超出預期，短期內仍將支撐原油價格上漲。