隨著近期油價快速上漲，市場有懷疑油價已經超漲的聲音出現。我們認為“寒潮影響美國煉油廠需求”消息逐步發酵，短期內油價確實有回調風險。另一方面，隨著氣溫回升，二季度將進入油品消費的淡季，油價同樣存在回調風險。但由于中長期來看，商品層面供應偏緊，需求逐漸好轉以及金融層面美國推出大規模刺激計劃的利好仍在，預計即使油價回調，回調幅度較為有限。

 

 

根據紐約商業交易所數據，上周（2021年2月15日至2月19日），WTI原油期貨結算價周均價為59.88美元/桶，環比上漲2.8%。其中兩個交易日油價波動大于1美元/桶。主要支撐油價上漲的因素是“受冰凍天氣影響，美國二疊紀地區原油每日減產高達100萬桶”，對油價形成打擊的主要因素是“持續的寒潮可能使煉油廠繼續關閉，影響原油需求”。

 

 

我們把事件對油價的影響分為四個階段：發酵期、爆發期、成熟期、衰退期。目前“分析師擔心美國與沙特阿拉伯聯盟削弱將削弱沙特阿拉伯平衡石油市場的動力”正處于“發酵期”。“受冰凍天氣影響，美國原油減少”消息已在成熟期，但“持續的寒潮可能使煉油廠繼續關閉，影響原油需求”消息仍處于“爆發期”。“原油庫存下降”消息已處于衰退期。

 

表1十個交易日內影響WTI原油價格的主要消息事件匯總

近日美國寒潮來襲是影響油價的新變量。本次寒潮天氣對油價的影響主要集中在油田減產和煉廠關停抑制原油需求兩方面。從2月15日起，“美國寒潮來襲，抑制了原油產量”消息連續三天抬升油價，累計拉升2.9美元/桶。雖然此前“美國寒潮來襲，抑制了原油產量”消息帶來了供應趨緊預期，支撐了原油價格。但持續的寒潮可能使煉油廠繼續關閉，將影響對原油的需求。目前來看，“受冰凍天氣影響，美國原油減少”消息已在成熟期，能繼續抬升油價的空間不大。但“持續的寒潮可能使煉油廠繼續關閉，影響原油需求”消息仍處于“爆發期”，煉油廠關停可能比油田減產持續時間更長，需警惕短期內可能打壓油價。不過氣溫即將回暖，美國得州能源公司開始準備重新啟動因嚴寒天氣關閉的油氣田，市場預計二疊紀盆地的產量可能到2月22日后將恢復到寒潮前的水平，美國寒潮僅是影響油價的短期因素。

 

如前面系列文章所說，“原油庫存下降”這一消息對油價的影響已經進入“衰退期”。前兩周EIA原油庫存穩步下滑，引起的油價波動均小于1美元/桶。我們認為隨著原油需求好轉，原油庫存下降是大趨勢，“美國原油商業庫存下降”消息對油價的影響越來越小。

 

表2近一個月影響WTI原油價格的主要消息事件匯總

 

正如我們在上篇文章中分析的那樣，中長期來看，隨著世界各地疫苗的逐步推廣，全球經濟和石油需求將逐漸恢復，在原油供應緊縮、需求不斷好轉和美國推出財政刺激計劃的背景下，原油價格仍然會處于上升通道內。在此基礎上，近期原油市場又多了兩個新變量，一是如上述分析的美國寒潮給原油帶來的雙面影響。二是近期地緣政治事件頻發，有分析擔心美國與沙特阿拉伯聯盟削弱將削弱沙特阿拉伯平衡石油市場的動力。我們預計接下來一段時間影響油價的因素如表3所示。

 

表3近期可能影響油價的焦點事件推演

2月開始的“沙特實際執行額外100萬桶/日減產”在短期給原油價格上漲以一波新動力，同時2月中旬美國寒潮來襲，市場首先關注對油氣產量的影響，這很好地支撐了油價。同時宏觀層面，美國財政刺激計劃仍在推進，基本面和宏觀面的雙重支撐利好油價。

 

但同時值得注意的是，市場有懷疑油價已經超漲的聲音出現。我們認為“寒潮影響美國煉油廠需求”消息逐步發酵，短期內油價確實有回調風險。另一方面，隨著氣溫回升，二季度將進入油品消費的淡季，油價同樣存在回調風險。但由于中長期來看，商品層面供應偏緊，需求逐漸好轉以及金融層面美國推出大規模刺激計劃的利好仍在，預計即使油價回調，回調幅度較為有限。