最近很多的資訊媒體報道認為原油價格將飆升至400至500美元/桶，負油價的極端“鏡像版”會出現，并列舉了美國貨幣超發、GDP增速較快、庫欣庫存見底及疫情后原油需求反彈等幾點理由，但我認為當前這種極端情況是不可能發生的。

 

第一，此次油價突破性地上漲主要因素是俄烏戰爭，戰爭因素占據了80%，而其他因素不到20%，當戰爭結束或和談成功，俄羅斯石油恢復供應，油價就會回到戰前76美元/桶水平。

 

貨幣超發、GDP增長、庫存見底，對油價產生的影響都是有限的，合計不會超過20%的影響幅度。當前的價格波動主要是期貨市場的預期心理和毛毛蟲跟風效應，不是現貨市場的真正短缺造成。

 

美國已經能夠實現能源獨立自給，貝克休斯統計的鉆井數已經恢復到疫情前的80%。只是歐洲需要進行大量的油氣貿易，因此俄烏戰爭導致了歐洲油價大幅上漲，出現美國WTI油價跟跑歐洲布倫特油價的現象。

 

其一，原油價格從70多美元每桶漲到133美元每桶，上漲幅度將近70%，而近半年里美國超發貨幣遠遠達不到70%的水平，超發貨幣并非是油價上漲的主要原因，有影響但極其有限，影響不到5%。

 

其二，石油庫存和油價并沒有必然的聯系，增加庫存可以買高價油，也可以買低價油，無非是看是否愿意出大價錢增加庫存罷了，庫存就像存款，不是天天拿來用的，而是出于安全心理以防急用，而且石油庫存分為三種，只有商業庫存是與價格相關；而國家戰略庫存是為了應對危機，保障國家能源安全，對石油價格的影響極小。

 

第二，當前石油需求已經具備一定消費彈性。當油價大幅上漲的時候，原油消費國以及消費者可能會選擇暫緩原油的購進、優先使用少部分低價原油庫存或者消費其替代產品，石油的替代品電動車和煤化工已經發展起來，比例超過20%，已經不是前四次石油危機時無法找到石油替代品的情況。這就能夠在一定程度上抑制石油消費需求的剛性，從而緩解油價快速上漲的趨勢。

 

之前出現的極端情況——負油價，并非是由供需引起的，主要是疫情的緊急剎車導致需求劇降而供應變化不大，短期的原油庫存流動性造成，為了保證持續生產收回沉沒成本，石油生產商的原油無處存放，又不能倒掉，因此不得已選擇貼錢清庫存。在期貨市場上最后月底合約必須對沖平倉的特點，空頭關門打狗的極端情景，從而導致了負油價的瞬間顯現。區別于負油價的出現，現貨交割需要提前一個月提交申請，而且大多數平倉以后不需要交割，即使交割布倫特可以現金交割，交割不一定要用庫存，也可以異地交割。

 

近期原油價格上漲則主要是由供應臨時阻礙引起的，是可以調節的。俄羅斯日產石油是全球日需求量的10%-13%，現貨市場即使供應減少10%的時候，市場會通過煤炭和新能源來進行調節的空間會大于10%，所以油價不可能因部分供應的減少而飆升到400至500美元/桶。

 

第三，當前隨著俄烏戰爭的持續，美國對俄羅斯進行了制裁，將俄羅斯踢出SWIFT結算系統，導致俄羅斯無法用美元進行原油期貨交易，但由于能源交易市場的多元化發展，俄羅斯仍然可以使用盧布、人民幣進行現貨交易，期貨可以在在圣彼得堡交易所、中國上海期貨交易進行原油期貨交易。對俄SWIFT系統的關閉，無非是導致俄羅斯原油的結算貨幣、交易對象和交易地點的改變，但并不意味著俄羅斯原油無法出口，也不能說明國際石油供應的大幅縮水，俄羅斯石油產量日產一千萬桶，僅僅印度和中國兩個國家現貨交易就可以消化，只是歐洲等參與制裁的國家不再進口，俄羅斯的交易對象變少而已，世界平均供需總量并未真正發生巨大改變。

 

第四，歷史上已經出現了多次石油危機，國際原油交易市場已經產生了一定的適應性，已經具有了一定的歷史經驗，不會像以往一樣恐慌?？只挪攀切纬善谪浭袌鰳O端高油價的關鍵。并且俄烏戰爭已經經歷了多輪談判，如果能夠盡快結束，那么國際油價的雙頭形態就會實現。2022年3月25日——也就是今天起，洲際交易所之所以把保證金提升到19%，說明其已經意識到倉位和投機尺寸的變化，俄烏談判反反復復，預示著價格來回的震蕩交易風險已經來臨。

 

綜上所述，目前世界石油供需結構仍然處于高油價位置的平衡狀態，且該平衡狀態使目前國際油價只會出現高位寬幅波動，不可能出現單邊上漲到每桶400至500美元/桶的極端情況，業界無需擔憂！