2022年三季度，國際油價震蕩下行，布倫特均價為97.70美元/桶。經濟前景預期、地緣政治風險及美聯儲貨幣政策主導了國際原油價格走勢。

 

因全球經濟衰退風險加大、伊核談判一度取得進展、美聯儲大幅加息，國際油價從7月初的113.5美元/桶的高位震蕩下行，至9月23日下跌至86.75美元/桶，創7個月來新低。預計四季度，原油期貨價格走勢存在較大不確定性。

 

 

俄羅斯石油產量或因制裁出現大幅下降。根據已公布的第六輪對俄制裁措施，歐盟將于2022年12月5日前禁止俄羅斯石油進口、禁止為運輸俄油的船只提供保險及再保險服務，2023年2月5日前禁止俄羅斯成品油進口。對俄石油限價令在具體落實過程中存在一些問題，包括保險業是否愿意參與制裁并對俄石油價格進行監管；對摻混的俄石油應該如何進行價格監管；中國、印度、沙特、伊朗等其他國家是否愿意配合制裁；美國的長臂制裁是否有效。根據IEA，2022年12月制裁生效后，俄羅斯石油產量將降至9.5百萬桶/天，比俄烏沖突前下降約1.9百萬桶/天。

 

OPEC+啟動大幅減產。OPEC+會議決定2022年11月起，以8月產量配額為基礎將原油產量目標下調2百萬桶/天，并將限產延長一年至2023年12月。此次減產意在阻止美國確立將大宗商品價格用作地緣政治目標的先例，否則這種制裁手段可能變為常態化并作用于世界上其他資源生產國。OPEC+啟動大規模減產措施后，11月起全球石油市場將形成約1百萬~1.6百萬桶/天的供應缺口。歐盟12月5日實行對俄羅斯海運石油的禁運令之后，供應缺口將擴大至約1.9百萬~2.5百萬桶/天。即便美國繼續釋放戰略石油儲備，但市場供應仍將存在短缺，將大概率導致西方對俄羅斯石油實施限價令的計劃破產。盡管美國在醞釀針對沙特阿拉伯等OPEC+成員國的報復性措施，但由于事關產油國生命線，預計OPEC+后續決議堅決執行減產、維護產油國共同利益。

 

美國石油產量緩慢增長。受社會能源轉型意識增強、美國政府長期政策不明朗、市場融資成本增加的影響，美國石油生產商普遍傾向于“量低價高”的經營策略以避免投入風險。由于難以獲得足夠的資金投入，美國石油生產的增長不及預期。根據EIA的預計，四季度美國原油產量12.2百萬桶/天，環比增長0.36百萬桶/天，同比增長0.54百萬桶/天，但仍比疫情前2019年的水平低0.73百萬桶/天。

 

伊朗所受制裁難以取消。根據IEA預測，伊朗最多可增加1.3百萬桶/天的原油供應。然而，近期伊核協議談判再次破裂。伊朗與歐美缺乏信任、與俄羅斯合作密切，預計伊朗難以在短期內重返國際原油供應市場。

 

氣價高企導致的天然氣轉燃油（氣轉油）增加。受烏克蘭危機升級、北溪天然氣管道受損、俄羅斯天然氣供應受限以及冬季極寒天氣預期的影響，全球天然氣和液化天然氣價格持續高位運行，目前幾乎是高硫燃料油價格的5~6倍。根據普氏能源，受極高的氣價推動，三季度氣轉油造成的石油需求增量為35萬桶/天。預計未來6個月躍升80%以上至63.3萬桶/天，其中歐洲增量30.8萬桶/天、亞洲增量27.1萬桶/天。

 

 

新冠疫情反復來襲。目前，奧密克戎亞型毒株 BA.5在全球100多個國家和地區廣泛傳播，比之前的毒株傳播性更強。世衛組織專家預計，隨著北半球冬季來臨，加上更危險的變異毒株可能出現，全球因新冠疫情導致的住院和死亡人數都會激增，不少國家或加強防疫措施以及疫苗接種工作。中國經濟發展狀況及石油需求因疫情存在不確定性，從而對全球經濟及石油市場造成影響。

 

全球經濟前景顯著惡化。全球經濟因疫情、通貨膨脹、烏克蘭危機、貨幣政策收緊等因素拖累，面臨嚴峻挑戰，衰退的風險正在上升。根據IMF于10月的預測，2022全球GDP增速3.2%，比年初預測值下調1.2個百分點。歐洲央行預計歐元區在今年四季度陷入停滯，2022年GDP增速3.1%。

 

歐美央行加速收緊貨幣政策。為了應對通脹風險，歐美央行開始退出貨幣寬松政策。美聯儲于3~9月連續五次加息，累計加息300個基點；歐洲央行于7月和9月兩次加息，累計加息125個基點。歐美央行連續加息，顯示控制通脹已成為其政策重心，穩經濟增長退居其次。美國通脹仍未見頂，回落趨勢存在不確定性，激進加息將持續；預計美聯儲11-12月加息兩次、累計100~125個基點。歐元區能源危機進一步加劇，高通脹仍難解決，流動性將繼續收緊；預計歐央行年內將大幅加息兩次，后續加息空間在125個基點以下。受歐美央行加息的影響，國際油價承受下行壓力。

 

 

展望四季度，基準情景下，受經濟下行、通脹高企、疫情反復及極端天氣影響，全球液體燃料需求增速放緩，IEA預計全球四季度需求100.9百萬桶/天，環比增長1.0百萬桶/天，與去年同期基本持平，比2019年同期減少0.3百萬桶/天。

 

全球石油產量預期受地緣政治因素影響，包括西方國家與俄羅斯的博弈、伊核談判進展、OPEC后續決議、區域局勢動蕩等，預計四季度全球液體燃料供應約100百萬桶/天，低于市場需求。全球石油庫存持續處于低位且難以大規模補庫，對油價形成基本支撐。歐美央行大幅加速貨幣政策，持續施壓油價。

 

市場對全球經濟衰退的恐慌與對石油供應不足的擔憂將共同左右國際油價走勢，國際油價大概率高位震蕩。預計2022年四季度布倫特均價區間90~98美元/桶；全年區間98~104美元/桶。