國際油價受多方面因素影響，每年的主導因素各不相同。2020年，受全球新冠肺炎疫情爆發影響，需求大幅下降，布倫特均價同比下跌22美元/桶，跌幅34%；2021年，在新冠肺炎疫情放開和經濟寬松的刺激下，布倫特均價同比上漲28美元/桶，漲幅66.7%；2022年，在烏克蘭危機及全球政治經濟利益集團的博弈下，國際油價上演過山車行情，高低價之間相差58美元/桶，波幅超過77%。預計2023年，國際油價總體將重歸供需基本面，與世界經濟同行，但仍然會伴隨著大幅波動。

 

 

價格是全球消費者購買出來的，價格的高低還需看經濟增長動力與消費者的消費能力。縱觀全球，全球經濟度過新冠肺炎疫情爆發強力刺激而致通脹高企的階段，現在進入經濟回血后的“造血虛弱期”。美歐連續暴力加息導致全球三臺經濟“發動機”中，歐美這兩臺增長“熄火”，僅剩中國具備刺激增長的能力。市場在歐美暴力加息的政策推動下，正醞釀形成衰退的預期，只是衰退到來的時間以及爆發的國家或地區并不確定。雖然，衰退是否導致進一步危機還有待觀察，但在衰退背景下，油價難有大的作為。

 

展望2023年，歐美在高通脹及加息的壓力下，全球經濟增長普遍放緩。12月，歐佩克月報預計2023年全球GDP同比增長2.5%，比2022年下降0.3個百分點。同時，全球主要經濟體除中國外，2023年GDP增長率均低于2022年。其中，美國GDP同比增長0.8%，較2022年下降0.7個百分點；歐盟GDP同比增長0.3%，較2022年下降2.7個百分點；日本地區則為1%，較2022年下降0.5個百分點；印度為5.6%，較2022年下降0.9個百分點。中國因防疫政策調整以及財政貨幣政策寬松的助力，預計2023年GDP同比增長4.8%，較2022年增加1.7個百分點，將是全球唯一增幅超過2022年的大型經濟體。

 

總體來看，2023年全球經濟增長看新興市場國家，但是發達國家增長有限，歐盟率先陷入衰退的可能性較大，拖累全球經濟增長。

 

 

基于中國新冠肺炎疫情防控政策的調整以及烏克蘭危機走向平息的預期，歐佩克預計，2023年石油需求同比增長220萬桶/日。其需求增長預測基于全球經濟增長良好，新興市場國家經濟增長強勁且發達國家經濟不發生衰退的前提下。其中，OECD國家同比增長30萬桶/日，非OECD國家同比增長190萬桶/日。新興市場國家方面，中國新冠肺炎疫情防控政策的調整將刺激2023年汽柴油和航空煤油需求，歐佩克預計，2023年中國石油需求同比增長53萬桶/日，印度需求同比增長25萬桶/日，其他亞洲國家同比增長35萬桶/日；中東需求同比增長33萬桶/日，非洲和拉美分別同比增長19萬桶/日和15萬桶/日。發達國家方面，歐佩克預計美國石油需求同比增長約15萬桶/日。

 

自20世紀80年代以來，美國經歷了5輪加息周期，每次加息末期均導致世界經濟出現衰退或者危機。此次美國再次帶頭暴力加息抗通脹是全球經濟增長乏力的根本原因，市場預期美國加息峰值達到5%~5.25%，加息的時滯以及累積效應最終將在其失業率以及通脹指標上得到反饋。歐美需求下行帶動中國外貿出口下行，中國的增長能否帶動亞洲石油需求增長仍需觀察。2023年石油需求增長不及預期，是油價面臨的最大挑戰。

 

歐佩克預測，2023年需求同比增長220萬桶/日還基于烏克蘭危機結束，危機地區恢復重建從而帶領石油需求增長。但從涉事多方利益來看，烏克蘭危機難以在短期內結束。

 

首先，烏克蘭危機延續更符合背后直接操盤手——美國的政治經濟利益，在沒有對俄羅斯產生更大實質傷害之前，美國并不愿意過早結束烏克蘭危機。

 

其次，歐洲在承受了因沖突而產生的高能源價格代價之后，并不愿意草草了結，也希望俄羅斯因制裁而付出一定代價，在對俄制裁和對烏援助問題上仍將追隨美國；而俄羅斯在2022年由于油氣價格高企而獲得的利潤目前還能應對當前的軍事開支，在未達成特別軍事行動目標以前，俄羅斯難以讓渡巨大利益。歐美對俄羅斯實施的原油出口限價政策并不能從根本上迫使俄羅斯停火。

 

最后，從俄烏之間的文化傳統和世仇歷史來看，即便烏克蘭危機進入緩和期，這個地區仍然會不時爆發小規模襲擊等事件，恢復重建仍然有較大的困難，2023年該地區的石油需求恢復的預期落空可能性較大。

 

 

2021~2022年，全球油氣公司利潤大幅回升，預計2023年油氣上游投資不缺資金，尤其是美國頁巖油氣公司。由于2014~2020年投資過度曾導致生產過剩、油價大幅下跌。當前，美國油氣公司在2022年前所未有的利潤面前仍然嚴守投資紀律，以經濟效益優先，而不是以產量增長優先。但在2022年美國LNG產業近2000億美元利潤的推動下，預計二疊盆地油氣生產商加大投資，以滿足歐洲的LNG進口需求。天然氣及LNG產量增長將帶來頁巖油產量增長。歐洲地區對美國LNG的進口需求以替代俄羅斯管道氣是二疊盆地2023年油氣投資繼續大幅增長的根本動力。歐佩克預計，2023年美國原油產量同比增長80萬桶/日至1260萬桶/日；致密油產量增長80萬桶/日至860萬桶/日，其原油產量增長完全由致密油產量增長提供。而美國二疊盆地原油產量預計同比增長近65萬桶/日，二疊盆地貢獻了超過80%的致密油產量增長。美國原油產量可能因此超過預期，有望同比增長80萬~100萬桶/日。

 

2023年原油市場供應端最大的不確定性在于俄羅斯原油產量，其產量政策已經演變成與歐美政治博弈的手段。目前，俄羅斯還能通過以折扣價向亞洲出口的方式規避歐美限價的影響，但亞洲市場并不能完全消化俄羅斯的產量。因此，市場普遍預期俄羅斯將因歐美的限價政策而減產約85萬桶/日。

 

總體上看，歐美政治經濟利益集團與俄羅斯之間的博弈還將持續。歐美已經付出巨大代價，尤其是歐洲；俄羅斯還未實質性地“傷筋動骨”。此外，歐美寧可讓自身的經濟增長放緩，也要加息抵抗通脹，歐美對俄限價也有讓市場油氣價格下降的意圖。若俄羅斯通過減產對沖限價政策，只會增加雙方博弈的成本，延長歐美加息抗通脹的時間，并加劇加息緊縮政策的累積效應，此舉更容易導致全球經濟衰退預期的自我實現。

 

在基準情景假設下，俄羅斯對歐洲天然氣出口已經大幅降低，油氣出口收入目前嚴重依賴亞洲出口市場，預計俄羅斯寧可承受折扣出售原油的代價，也要保住亞洲出口市場。否則，俄羅斯將遭受歐美更大的戰略擠壓，未來將放棄更多的利益。因此，市場預期俄羅斯減產85萬桶/日有可能落空。

 

“歐佩克+”產量政策是明年國際油價博弈的核心。面對歐美加息抗通脹以及對俄羅斯實施限價政策，“歐佩克+”目前維持減產保價，維護市場的策略。現階段來看，與俄羅斯共同維護減產保價策略最符合中東沙特等產油國的利益。因此，“歐佩克+”將維持減產200萬桶/日到2023年的政策不變。

 

“歐佩克+”產量政策是2023年國際油價最大的支撐與上行推動力。現階段，俄羅斯增產困難，美國增產有限，若歐洲或其他地區發生經濟衰退導致原油需求下降，可以預見，以沙特為首的產油國會進一步減產對沖國際油價下行的壓力，畢竟減產保價獲得的經濟利益遠遠大于油價下行獲得的市場份額利益。

 

 

綜上所述，基于對烏克蘭危機短期難以解決以及歐美加息導致經濟增長乏力的判斷，認為全球原油需求將不及預期。金融因素影響將在明年二季度以后對國際油價形成下行壓力，歐洲發生經濟衰退的可能性在增長。當前，國際油價僅對需求下行定價，并未對歐美加息的累積效應和經濟衰退定價。

 

供給側方面，“歐佩克+”將繼續進行限產保價，以對沖原油需求增長不及預期的壓力，而美國產量將繼續增長；俄羅斯產量是供給側最大的不確定性：歐美對俄羅斯原油禁運實際執行程度以及俄羅斯原油是否減產取決于政治博弈，且“美增俄減”的博弈可能持久化。

 

預計2023年，基準情景下WTI均價76±3美元/桶；若歐洲發生衰退，WTI均價70±3美元/桶；樂觀情景下（俄羅斯減產且歐美不發生衰退）WTI均價85±3美元/桶。
 

表1不同情境下WTI油價均值預期

不同情境下WTI油價均值預期