2022以來，俄烏沖突導(dǎo)致全球部分大宗商品出現(xiàn)供給緊缺，推動(dòng)能源、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格大幅上漲，并引發(fā)全球通脹水平持續(xù)走升。

 

為抑制通脹，2022年全球多國貨幣政策持續(xù)收緊，歐美連續(xù)激進(jìn)式加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成明顯打擊。機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2023年全球經(jīng)濟(jì)增速將明顯低于2022年，IMF預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)增速降至2.7%，世界銀行預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.9%，2023年為1.9%。

 

 

全球油氣上游勘探投資低位，原油供給缺乏彈性。在能源轉(zhuǎn)型壓力下，過去10年全球油氣上游資本支出整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2020年全球油氣上游資本支出降至3150億美元，2021年小幅回升至3500億美元，但遠(yuǎn)低于2014年及以前的水平。

 

在能源轉(zhuǎn)型的長期壓力下，國際石油巨頭上游投資下降更為明顯，全球國際石油公司(IOC)上游資本支出從2014年的1390億美元降至2021年的410億美元，2022年小幅回升至500億美元左右。相對(duì)來說，近兩年國家石油公司(NOC)上游資本支出反而較2017年前后有明顯增長。預(yù)計(jì)2023年全球油氣上游資本支出同比仍會(huì)保持小幅增長態(tài)勢(shì)，但目前在各國碳減排政策壓力下，以石油巨頭為代表的傳統(tǒng)上游產(chǎn)業(yè)投資增長將受到持續(xù)束縛，整體投資增量明顯受限。由于全球油氣上游勘探投資景氣度不高，中東等主要產(chǎn)油國原油剩余產(chǎn)能相對(duì)有限，目前均不具備大幅增產(chǎn)的潛力，疊加地緣政治對(duì)俄羅斯、伊朗等主要產(chǎn)油國供給的束縛，預(yù)計(jì)2023年全球原油供給增長繼續(xù)受限，同時(shí)原油供給整體仍然缺乏彈性。

 

OPEC+繼續(xù)控產(chǎn)，產(chǎn)量政策受政治約束。預(yù)計(jì)2023年OPEC+產(chǎn)量政策仍可能基于政治目的做出調(diào)整，同時(shí)中東產(chǎn)油國與美國的關(guān)系可能會(huì)對(duì)OPEC產(chǎn)油國的產(chǎn)量政策造成較大的影響。

 

俄油供給受歐美制裁約束。預(yù)計(jì)2023年俄油供給將持續(xù)受限，石油產(chǎn)量及出口可能會(huì)進(jìn)一步下降。但從當(dāng)前的制裁來看，俄羅斯石油供給受約束的程度相對(duì)有限，而未來俄油供給的變化取決于歐美對(duì)俄油制裁的力度以及俄羅斯自身的反制措施。另外，基于戰(zhàn)略考慮，歐洲將進(jìn)一步壓縮對(duì)俄羅斯石油的進(jìn)口，亞洲市場(chǎng)也將繼續(xù)承接過剩的俄羅斯石油。

 

美國頁巖油行業(yè)維持低景氣度。2022年美國原油產(chǎn)量增長仍然緩慢，這源于北美油氣上游資本支出下降限制了生產(chǎn)商原油產(chǎn)出的增長。自2020年下半年以來，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)庫存井呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，截至2022年10月底，庫存井總量降至4408口，而在2020年年中最高達(dá)到8807口，降幅超過50%。按照當(dāng)前的消耗速度，庫存井可能會(huì)在兩年后耗盡，若頁巖油上游投資活動(dòng)仍然維持低景氣水平，屆時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)量下降。

 

整體來看，由于美國油氣上游資本支出較低及美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出受限，預(yù)計(jì)2023年美國原油產(chǎn)量仍將維持緩慢增長，2023年增幅預(yù)計(jì)為50萬桶-100萬桶/日，頁巖油行業(yè)景氣度仍然不高。

經(jīng)濟(jì)走弱繼續(xù)打擊石油消費(fèi)

 

全球經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)沖擊石油消費(fèi)。2023年，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨進(jìn)一步下行壓力，全球石油消費(fèi)預(yù)計(jì)將受到進(jìn)一步壓制，尤其是柴油消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)關(guān)聯(lián)性較高，受影響程度預(yù)計(jì)較大。同時(shí)全球航空業(yè)逐步開放的方向仍不會(huì)變化，這有利于航空煤油消費(fèi)的進(jìn)一步恢復(fù)。

 

全球能源價(jià)格高企，提升石油替代需求。近兩年，全球地緣局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，這導(dǎo)致全球天然氣、石油、煤炭等一次能源價(jià)格大幅上漲，尤其是歐洲及亞洲天然氣價(jià)格均升至歷史新高水平，天然氣成為最貴的一次能源。而相對(duì)于天然氣來說，原油價(jià)格相對(duì)較低，按國際通用的熱值計(jì)量單位來計(jì)算，目前天然氣價(jià)格是原油價(jià)格的3倍，而在今年8月一度達(dá)到5倍，這衍生出一定的油-氣替代需求。本輪能源危機(jī)下，石油對(duì)天然氣的替代更多地會(huì)發(fā)生在電力領(lǐng)域。

 

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱及高油價(jià)打擊美國石油消費(fèi)。2023年，國際油價(jià)預(yù)計(jì)仍會(huì)處在中高位水平，而美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步下行且面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，均將繼續(xù)壓制美國終端石油消費(fèi)。但由于美國加大了對(duì)歐洲的成品油出口，一定程度上會(huì)緩解其國內(nèi)成品油供給壓力以及支撐煉廠原油加工需求。

 

中國原油進(jìn)口及加工需求持續(xù)下降。2023年，中國非國有原油進(jìn)口配額總量為2.43億噸，已連續(xù)第三年維持在這一水平上，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷疊加公共衛(wèi)生事件影響，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)原油進(jìn)口及加工需求仍將受限，但國內(nèi)政策放松一定程度上會(huì)推動(dòng)終端石油消費(fèi)改善。

 

 

2023年貨幣政策收緊對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的滯后損傷將進(jìn)一步顯現(xiàn)，尤其是上半年全球經(jīng)濟(jì)仍面臨進(jìn)一步下行壓力，下半年有望企穩(wěn)修復(fù)。原油供給端，全球油氣上游勘探資本支出偏低意味著全球原油產(chǎn)量增量將繼續(xù)受限，原油供給缺乏彈性。與此同時(shí)，全球地緣局勢(shì)動(dòng)蕩會(huì)繼續(xù)對(duì)石油供給端形成擾動(dòng)，OPEC+產(chǎn)量政策調(diào)整將融入更多政治目的，而在歐美制裁下，俄羅斯供給將持續(xù)受限。原油需求端，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱以及高油價(jià)對(duì)石油消費(fèi)的負(fù)反饋將延續(xù)，預(yù)計(jì)2023年全球石油需求增速將下降。

 

綜上，預(yù)計(jì)2023年全球原油市場(chǎng)維持緊平衡。在基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)2023年油價(jià)運(yùn)行中樞較2022年會(huì)小幅下降，但從歷史價(jià)格水平來看，2023年油價(jià)仍會(huì)維持在中高位區(qū)間。中國潤滑油網(wǎng)致力于好文分享與行業(yè)交流，文章不代表平臺(tái)觀點(diǎn)。感恩原創(chuàng)作者，版權(quán)歸原創(chuàng)作者所有。如不慎涉及侵權(quán)，請(qǐng)留言刪除。歡迎轉(zhuǎn)載分享。