潤滑油添加劑是加入到潤滑材料中的一種或幾種化合物，在成品潤滑油中的含量占比介 乎 2%-30%之間。潤滑油添加劑可改變潤滑油的物理及化學特性，提高潤滑油在機械系 統中的效率并增強其性能，使其可承受極端操作環境，降低燃料消耗。潤滑油添加劑可 廣泛用于汽車發動機（包括天然氣發動機）潤滑油、航空航天發動機油、鐵路機車發動 機油、船舶發動機油、工業潤滑油、潤滑脂、乳化炸藥等領域。
潤滑油添加劑行業的上游主要為石油化工行業，生產所需的生產原材料為基礎油、聚異 丁烯、烯烴、重烷基苯、醇類等化工原料。近年來，石油化工行業在我國發展迅猛，大 多數基礎化工原料都能夠充分滿足國內生產的需求；同時，國外進口化工原料亦為潤滑 油添加劑行業提供了更大選擇空間。原材料成本在潤滑油添加劑生產成本中的占比為 90%左右，目前來看，化工原料在全球以及中國的供需處于平衡狀態，供應比較穩定。
潤滑油添加劑行業產業鏈
全球潤滑油添加劑行業已逐步發展至相對成熟階段，市場規模較大且基本趨于穩定增長。根據全球咨詢和研究公司克萊恩及上海市潤滑油品行業協會統計，2012- 2019 年，全球潤滑油添加劑需求量從 400.0 萬噸增長到 465.0 萬噸，市場規模由 133.0億美元增長到 151.0 億美元。潤滑油添加劑年需求有望進入新一輪增長周期，預計至2023 年，全球潤滑油添加劑需求量將增加至 543.0 萬噸，市場規模約為 185.0 億美元， 約合人民幣 1300 億元。
得益于中國機動車保有量的不斷增長，我國潤滑油添加劑需求量穩步提升。我國潤滑油 添加劑的需求量由 2013 年的 75.0 萬噸增長到 2019 年的 95.9 萬噸，年均復合增長率 為 4.2%。隨著我國機動車市場的持續增長及工業化進程加快，預計國內潤滑油添加劑市場的需求將繼續保持較高的增長率。據上海市潤滑油品行業協會的預測，至 2023 年， 我國潤滑油添加劑需求量有望增長至 112.0 萬噸。
另一方面，在新能源汽車領域，混合動力汽車對潤滑油的需求與傳統汽車類似，而純電 動汽車的變速箱、連接件、減震器等對潤滑油存在需求。根據中汽協數據，國內新能源 汽車產量從 2016 的 45.5 萬輛增長至 2021 年的 367.7 萬輛，增幅明顯。新能源車包括 混動和純電車型，其中混動汽車仍然保留了發動機，保留了對潤滑油添加劑的需求；純 電汽車盡管沒有發動機用潤滑油需求，但仍能夠在除發動機外的其他零部件中產生對潤 滑油添加劑的需求。可見，新能源汽車潤滑油的市場需求前景也較為明朗。
全球潤滑油添加劑市場高度集中，四大潤滑油添加劑公司占據全球 85%左右市場。國際 市場上，20 世紀 90 年代末期，潤滑油添加劑公司之間劇烈的兼并和收購，產業逐漸集 中，全球 85%左右的添加劑市場份額被四家國際知名潤滑油添加劑公司（均為美國公 司）路博潤（Lubrizol）、潤英聯（Infineum）、雪佛龍奧倫耐（Chevron Oronite）、雅 富頓（Afton）所控制。四大潤滑油添加劑公司以銷售復合劑為主，生產的單劑一般都 是自用，同時向外部單劑廠商采購其不生產或產能不足的單劑產品。
主要潤滑油添加劑公司全球市場份額
除以上四大潤滑油添加劑公司之外，國外還有科聚亞（Chemtura，已被 LANXESS 公 司收購）、巴斯夫（Basf）、范德比爾特（Vanderbilt）、羅曼克斯（Rohmax）等生產添 加劑單劑為主的知名特色潤滑油添加劑公司。這幾家公司雖然受規模限制，產量較小， 但在各自專業領域均有較強的研發實力，因而占有一定的國際市場份額。
國內復合劑市場主要被外資及合資企業所占據，而內資企業以單劑生產為主。
?單劑：國內潤滑油添加劑企業在單劑產品種類上已與全球四大劑公司相當，但在質 量上還存在不小差距。國內單劑生產企業生產的產品主要有磺酸鹽、硫化烷基酚鹽、 無灰分散劑、ZDDP 和無灰抗氧劑等品種，用于生產內燃機油及其復合劑，競爭較 激烈。
?復合劑：國內復合劑的市場份額主要被國外潤滑油添加劑公司或其在國內設立的 合資企業所占據，尤其是技術水平相對較高的高端復合劑產品。近些年，國內的民 營潤滑油添加劑企業，從生產中低端的復合劑產品開始，在保持自身性價比優勢的 同時不斷加大研發投入，提升產品技術水平，以積極主動服務下游廠商的態度，從 而不斷擴大了復合劑國內的市場份額，并在高端復合劑市場上有所突破。
國內主要潤滑油添加劑企業產能及介紹
瑞豐新材上市以來營收、業績增長較快。作為無碳紙顯色劑以及潤滑油添加劑領軍企業， 公司不斷優化旗下產品結構，強化清凈劑與復合劑的核心競爭力。得益于此，公司營業 收入保持了良好的增長態勢，自 2016 年以來均保持正增長。2016-2021 年，公司營業 收入從 3.2 億元增長至 10.8 億元，年均復合增速達 27.7%。業績方面，2016-2021 年 公司歸母凈利潤從 0.3 億元增長至 2.0 億元，年均復合增速為 42.7%，高于營收增速。
2021 年，在上游原料波動以及海運費上漲的影響下，公司仍然實現營收、業績雙增長， 實現營業收入 10.8 億元，同比增長 25.6%，歸屬上市公司股東凈利潤為 2.0 億元，同 比增長 9.9%。2022 年前三季度，公司實現營業收入 20.4 億元，同比增長 202.2%，歸 屬凈利潤為 3.6 億元，同比增長 168.1%。
瑞豐新材復合劑產品力爭打破海外壟斷，進口替代空間巨大。根據《潤滑油及添加劑市 場分析》以及上海市潤滑油品行業協會數據，按照潤滑油添加劑市場需求量統計，2017- 2019 年，公司添加劑產品國內市場占有率為 2.4%、2.7% 和 2.8%，而國際市場占有率 僅為 0.6%、0.8%和 0.9%。根據公司年報披露的銷量，2020-2021 年公司添加劑產品國 際市場占有率也僅為 1.2%和 1.3%，進口替代空間仍然巨大。隨著未來公司 IPO 募投項 目及超募項目的陸續投建，潤滑油添加劑總產能有望提升至 32.6 萬噸/年，國際市場占 有率提升至約 6%，公司具備較強成長性。
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