需求預期面臨下調風險

 

　　近一年以來，歐美央行采取非常激進的加息措施以控制通脹，雖然高通脹局面得以控制，但對經濟的傷害卻在不斷累積。數據顯示，目前歐美制造業仍處于衰退態勢，其中美國11月Markit制造業PMI初值為49．4，不及前值和預期；歐元區11月制造業PMI維持在43．8，長期處在榮枯線下方。與此同時，有著“小非農”之稱的美國私人部門ADP就業數據不及預期，為美國勞動力市場降溫再添陰霾。另外，美國11月ADP就業人數增加10．3萬人，預期增加13萬人，為連續第四個月不及預期。

 

　　偏冷的ADP數據不但令明年美聯儲轉“鴿”預期大增，同時也使得美國經濟或在2024年二、三季度出現衰退風險。在歐美經濟下行壓力增大的背景下，原油需求預期面臨下調風險。

 

　　額外減產利多效應有限

 

　　11月末，OPEC＋產油國出臺“增強版”額外減產措施，雖然各成員國自愿聯合減產規模達到220萬桶/日，不過相較于目前該組織的原油產量規模來看，深化減產量僅為67．5萬桶/日，遠低于此前市場對OPEC＋會議減產100萬—200萬桶/日的預期。與此同時，本次會議沒有正式出臺減產配額，只宣布了一些國家自愿削減原油產量的信息，缺乏具體執行協議，且增加了一些產油國不遵守自愿減產的可能性。

 

　　此外，結合2023年OPEC＋實際減產情況來看，伊拉克、伊朗、卡塔爾和阿聯酋等國對2023年4月公布的自愿額外減產執行情況逐漸變差。OPEC＋會議結束之后，利多提振效應非常有限，難以提振多頭信心，導致原油重返跌勢。

 

　　凈多頭寸持續大幅下降

 

　　目前全球經濟復蘇前景仍然堪憂，美國經濟“硬著陸”風險增加，歐洲經濟仍處在下行周期。而在經濟表現偏弱的背景下，全球原油消費也很難有樂觀預期。疊加今年北半球暖冬預期不斷增強，未來原油潛在消費預期下降，尤其是冬季出行需求減少，汽油消費進一步走弱。

 

　　據統計，截至2023年11月28日，WTI原油期貨非商業凈多持倉量平均維持在183171張，周環比大幅減少24153張，較10月均值308189張大幅減少125018張，降幅達40．57％。與此同時，截至11月28日，Brent原油期貨凈多持倉量維持在164744張，周環比小幅增加4094張，較10月均值192757張大幅減少28013張，降幅達14．53％。總體來看，WTI原油期貨市場和Brent原油期貨市場的凈多頭寸環比均呈現大幅下降的態勢。