在中東緊張局勢(shì)等因素推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)26日升至近兩個(gè)月高點(diǎn)，過(guò)去一周大漲逾6%。1月29日，國(guó)際油價(jià)高位震蕩，截至北京時(shí)間29日19:00，布倫特原油價(jià)格在83美元/桶附近，WTI原油價(jià)格在78美元/桶關(guān)口附近。

 

建信期貨能源化工高級(jí)研究員李捷對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，紅海局勢(shì)此前一度有所緩和，根據(jù)普氏船運(yùn)數(shù)據(jù)，截至1月22日，通過(guò)紅海和曼德海峽的船只數(shù)量達(dá)到40艘/日，為1月11日以來(lái)的最高水平。紅海海域運(yùn)輸中的原油數(shù)量為2900萬(wàn)桶，較14日的1200萬(wàn)桶大幅增加，基本達(dá)到2023年同期水平。

 

如今油輪遇襲再度引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，對(duì)此，李捷分析稱(chēng)，從短期看，地緣局勢(shì)仍將主導(dǎo)油價(jià)，布倫特原油可能相對(duì)偏強(qiáng)。從中期看，地緣溢價(jià)消退后，油市或?qū)⒃俣让媾R供過(guò)于求的困境。

 

 

過(guò)去幾個(gè)月，胡塞武裝雖然襲擊過(guò)往商貿(mào)船只，但并未對(duì)石油運(yùn)輸產(chǎn)生太大影響。如今，載有俄羅斯燃料的油輪遇襲顯然是一個(gè)不利信號(hào)，緊張局勢(shì)升溫對(duì)油市的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)不可忽視。

 

雖然這艘油輪裝載的是俄羅斯燃料，但與英國(guó)有關(guān)聯(lián)。在國(guó)際海事數(shù)據(jù)庫(kù)Equasis中，上周五遇襲的油輪“馬林·羅安達(dá)”（Marlin Luanda）的管理方是一家位于倫敦的公司，名為 Oceonix Services，由全球最大金屬和石油貿(mào)易商之一托克集團(tuán)租賃。

 

這次襲擊意味著，每天途徑紅海運(yùn)往亞洲的300萬(wàn)桶俄羅斯原油和燃料中的一部分可能會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去兩年，盡管俄羅斯已因俄烏沖突受到西方制裁，但俄羅斯的石油出口對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)仍至關(guān)重要。

早在胡塞武裝襲擊“馬林·羅安達(dá)”號(hào)之前，許多主流的國(guó)際船運(yùn)公司都已經(jīng)調(diào)轉(zhuǎn)船頭，全球約四分之三的頂級(jí)油輪運(yùn)營(yíng)商在上周五之前避開(kāi)紅海航線(xiàn)。不過(guò)，胡塞武裝曾表示，途經(jīng)紅海的俄羅斯船只“不用害怕”。因此，至少在上周五油輪遇襲事件之前，運(yùn)送俄羅斯貨物的油輪似乎還是更愿意在紅海航行。

 

但如果這種情況發(fā)生改變，對(duì)俄羅斯來(lái)說(shuō)將是一個(gè)壞消息，對(duì)全球石油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也可能造成潛在的供應(yīng)問(wèn)題。更高的石油運(yùn)輸成本最終將打擊俄羅斯石油和燃料的出口價(jià)格。此外，如果大部分或全部油輪都必須繞道非洲，全球是否有足夠的油輪也不得而知。

 

在紅海局勢(shì)風(fēng)波難平之際，李捷分析稱(chēng)，成品油運(yùn)輸受到的影響大于原油，截至1月21日當(dāng)周，紅海海域成品油流量同比減少600萬(wàn)桶。近期地緣局勢(shì)再度升溫，加劇了成品油市場(chǎng)的緊張局面。此次托克遇襲的船只原定運(yùn)輸石腦油前往新加坡，襲擊發(fā)生后石腦油現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)有所上行。另一方面，俄羅斯24萬(wàn)桶/日加工能力的境內(nèi)第二大煉廠Tuapse上周遭烏克蘭空襲，同樣推升了石腦油以及柴油價(jià)格。

 

 

從短期看，紅海局勢(shì)的不確定性將繼續(xù)影響油市，短期內(nèi)油價(jià)可能大幅波動(dòng)，但中長(zhǎng)期影響有限，供需基本面至關(guān)重要。

 

從需求看，國(guó)際油價(jià)仍有一定支撐。國(guó)際能源署1月進(jìn)一步上調(diào)了其對(duì)2024年石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年全球石油需求將增加124萬(wàn)桶/日，比之前的預(yù)測(cè)增加18萬(wàn)桶/日，總需求平均為1.03億桶/日。歐佩克對(duì)2024年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)維持不變，仍為增加225萬(wàn)桶/日。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)下，歐佩克還預(yù)測(cè)2025年全球石油需求會(huì)繼續(xù)“強(qiáng)勁增長(zhǎng)”，將增加185萬(wàn)桶/日。

 

供應(yīng)層面，2022年底以來(lái)，盡管歐佩克+實(shí)施了一系列減產(chǎn)措施以支持市場(chǎng)，但對(duì)油市的影響趨弱，歐佩克+減產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)一絲裂痕。去年11月底，歐佩克+同意額外自愿減產(chǎn)，總減產(chǎn)量達(dá)到220萬(wàn)桶/日，以支持石油市場(chǎng)的穩(wěn)定與平衡，但其中大部分是此前減產(chǎn)措施的延續(xù)，新的減產(chǎn)量?jī)H為90萬(wàn)桶/日左右。此外，配額遵守情況不穩(wěn)定一直是歐佩克長(zhǎng)期面臨的一個(gè)問(wèn)題，沙特經(jīng)常調(diào)節(jié)自身的原油產(chǎn)量來(lái)彌補(bǔ)，但現(xiàn)在，沙特的原油產(chǎn)量已經(jīng)是十多年來(lái)的最低水平。

 

不過(guò)，由于沙特等國(guó)對(duì)高油價(jià)仍有需求，接下來(lái)大概率仍將盡力繼續(xù)減產(chǎn)。歐佩克+可能會(huì)在未來(lái)幾周內(nèi)決定4月及以后的石油產(chǎn)量水平，在2月1日舉行的部長(zhǎng)級(jí)小組會(huì)議上就下一步產(chǎn)量政策做決定還為時(shí)過(guò)早。

 

李捷對(duì)記者表示，歐佩克去年12月的減產(chǎn)計(jì)劃遭到部分非洲國(guó)家的反對(duì)，安哥拉也宣布退出歐佩克，短期內(nèi)沙特再度聯(lián)合其他成員國(guó)實(shí)施新的減產(chǎn)計(jì)劃難度較大，后期可能以沙特自行減產(chǎn)為主。

 

今年油市仍面臨供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)。從全球來(lái)看，包括美國(guó)在內(nèi)的多個(gè)非歐佩克國(guó)家供應(yīng)強(qiáng)勁，也增加了出現(xiàn)原油供應(yīng)過(guò)剩的可能性。在去年第四季度油價(jià)下跌近20%背后，來(lái)自美國(guó)及其他國(guó)家創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)抵消了歐佩克+減產(chǎn)措施和強(qiáng)勁燃料需求的影響。

 

不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看油市仍面臨供不應(yīng)求的隱憂(yōu)。西方石油公司首席執(zhí)行官Vicki Hollub表示，短期內(nèi)，石油市場(chǎng)傾向于供過(guò)于求。2025年及以后，供需不平衡可能還將出現(xiàn)，但屆時(shí)全球石油市場(chǎng)將從短期供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期供應(yīng)短缺。Hollub解釋稱(chēng)，在20世紀(jì)下半葉的大部分時(shí)間里，石油公司發(fā)現(xiàn)的原油儲(chǔ)量大約是全球需求量的5倍，但近幾十年來(lái)，這一比例大幅下降，目前約為25%。由于對(duì)原油的勘探活動(dòng)將滯后于需求增長(zhǎng)，從2025年起，全球或?qū)⒊霈F(xiàn)原油供應(yīng)短缺。

 

 

從近期不斷升級(jí)的局勢(shì)看，短期內(nèi)沖突各方很難達(dá)成協(xié)議。美國(guó)總統(tǒng)拜登的能源安全顧問(wèn)Amos Hochstein表示，胡塞武裝襲擊紅海商船對(duì)通脹影響有限，物流方面的成本壓力大于能源等大宗商品，美國(guó)將繼續(xù)采取行動(dòng)。

 

整體而言，目前紅海局勢(shì)對(duì)通脹的影響暫時(shí)可控。國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前的“紅海危機(jī)”不同于新冠疫情期間的“供應(yīng)鏈中斷”，對(duì)歐美通脹的直接沖擊或相對(duì)有限。疫情期間從適航船員到碼頭工人均大幅減少，航運(yùn)“一箱難求”，而當(dāng)下運(yùn)力缺口相對(duì)更小，運(yùn)力的損耗僅在于運(yùn)輸時(shí)間的拉長(zhǎng)，沖擊相對(duì)弱化，而且會(huì)隨著年后集運(yùn)船只的落地而緩和。

 

此外，目前也沒(méi)有明顯供給缺口。新冠疫情沖擊下，中國(guó)等部分國(guó)家生產(chǎn)的停滯是全球供應(yīng)鏈緊張的部分原因。而當(dāng)下，全球需求整體放緩，供給端產(chǎn)能則相對(duì)充足。截至2023年12月，花旗與美聯(lián)儲(chǔ)供應(yīng)鏈壓力較11月均不升反降。

 

展望未來(lái)，紅海局勢(shì)或難引發(fā)歐美“再通脹”。趙偉分析稱(chēng)，當(dāng)下紅海危機(jī)對(duì)歐美通脹的沖擊主要有兩條傳導(dǎo)鏈條。

 

一是油運(yùn)對(duì)CPI能源項(xiàng)的拉動(dòng)，進(jìn)而通過(guò)生產(chǎn)端向其他商品與服務(wù)傳導(dǎo)。但目前，油運(yùn)船只繞行比例較低，即使在全部繞行的假設(shè)下，僅會(huì)對(duì)歐洲進(jìn)口亞洲的三成原油帶來(lái)5美元/噸的拉動(dòng)，環(huán)比拉動(dòng)CPI約0.21個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)能源自給率高達(dá)7成的美國(guó)幾無(wú)影響。

 

二是進(jìn)口商品對(duì)CPI工業(yè)制品的拉動(dòng)，當(dāng)前歐美對(duì)亞洲進(jìn)口依賴(lài)度較高的品類(lèi)以高附加值產(chǎn)品為主，運(yùn)費(fèi)占比較低。綜合來(lái)看，即便不考慮進(jìn)口替代，全額承擔(dān)上升海運(yùn)成本的歐美通脹被推升的環(huán)比幅度或低于0.08個(gè)百分點(diǎn)。

 

但未來(lái)需要警惕的是，霍爾木茲海峽問(wèn)題一旦升溫，能源供給缺口的擴(kuò)大或顯著提升歐美的“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)。截至2023年上半年，占全球石油消費(fèi)20%的石油均經(jīng)過(guò)霍爾木茲海峽運(yùn)出，占全球消費(fèi)26%的液化天然氣（LNG）同樣需要通過(guò)霍爾木茲海峽。

 

在最糟糕的情況下，如果中東緊張局勢(shì)升級(jí)為更大地區(qū)沖突，導(dǎo)致原油無(wú)法從霍爾木茲海峽流出，那么能源供應(yīng)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。高盛甚至警告稱(chēng)，如果霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷，全球油價(jià)或?qū)⒎丁?/div>