從供需基本面看，2024年，世界經濟增長動力仍然不足。IMF預測，世界經濟2024年增速為2.9%，其中，發達經濟體、發展中經濟體增速分別為1.4%和4%，較2023年略有下滑或基本持平。世界銀行預計，2024年，世界經濟增速將從2023年的2.6%降至2.4%。加上電動汽車的快速普及，全球石油需求增長將有所放緩。

 

2023年，中國的石油需求快速恢復，引領全球約220萬桶/日的石油需求增長。2024年，預計全球石油需求將增長至1.03億桶/日，其中，經合組織（OECD）需求將持平或小幅下降，非OECD國家的需求將持續增長。

 

從油品需求看，化工輕油將引領需求的增長。2024年，化工輕油需求增量約占總增量的60%，柴油、汽油和航煤需求增量分別占17%、13%和12%。另外，美國回補戰略石油儲備也對石油需求增長起到拉動作用。2023年7月，美國戰略石油儲備降至3.47億桶的低水平。10月，美國能源部表示，至少在2024年5月之前，每月將通過招標補充戰略儲備。截至2023年12月底，美國能源部已經購買約1380萬桶原油，近期還在加速購買。

 

從供應端來看，全球石油供應仍相對充裕。2023年，全球上游投資達到5850億美元，同比增長約13%。增長主要來自北美、中東、南美和非洲。2024年與2023年相比，上游投資水平基本持平。需要注意的是，在能源轉型趨勢下，運營商的上游投資仍保持克制。2023年，主要上游公司的投資率約48%，大幅低于疫情前水平。

 

2024年，美洲將引領非歐佩克國家的產量增長，增產約130萬桶/日。美國石油產量增量將由2023年的150萬桶/日降至70萬桶/日左右，加拿大、巴西、圭亞那將分別增加10萬—20萬桶/日、20萬桶/日、20萬桶/日。俄羅斯方面，在限產壓力下，石油供應將小幅下降10萬桶/日左右。但考慮到原油出口收入對俄的重要性，預計未來俄原油出口仍將保持高位。

 

“歐佩克+”將繼續控制產量以支撐油價。近年來，“歐佩克+”的減產策略對油價起到了支撐作用。在新冠疫情后，美國不再作為“搖擺生產商”，“歐佩克+”則力圖在全球石油需求達峰之前將資源貨幣化。若維持2024年全球石油供需平衡，歐佩克的原油產量須比2023年平均水平下降約40萬—50萬桶/日，與去年第四季度水平大體持平。

 

據IMF測算，2024年，維持沙特財政平衡所需的布倫特油價是80美元/桶。“歐佩克+”大概率將繼續為維持油價目標而努力。需要注意的是，截至2024年初，沙特、科威特和阿聯酋三國擁有近450萬桶/日的剩余產能。剩余產能保持高位有利于該組織應對小規模供應中斷帶來的沖擊，以抑制油價漲幅。

 

從金融面來看，美歐貨幣政策轉向將有助于緩解金融壓力。不少分析機構預計，今年美國經濟下行壓力將進一步增加。考慮到今年美國債務總額處于高位，多名經濟學家表示，大量累積的政府債務和利息支付的急劇增加將抑制其經濟增長，并增加發生金融危機的可能性，因此降息的需求仍較大。但美國通脹回落進程的反復使得降息節奏存在較大不確定性。預計2024年年中左右美聯儲開始降息的可能性較大，美元可能小幅回落，金融壓力或將有所放松。

 

總體來看，全球能源市場正在深度調整中尋找平衡。美聯儲降息進程以及中東局勢變化帶來的美國對伊朗政策走向，是今年國際石油市場面臨的主要風險因素。基準情景下，全球經濟增速較低，石油需求緩慢增長，“歐佩克+”將限產保價。若無重大事件沖擊，布倫特油價全年均值為約75—85美元/桶。極端情景下，地緣局勢變化對石油供應產生較大影響，或“歐佩克+”減產超預期，布倫特油價全年均值將達到85美元/桶以上。經濟低迷情景下，全球經濟和石油需求不及預期，金融市場動蕩，布倫特油價全年均值將低于75美元/桶。