化工行業近年處于乍暖還寒的狀態。

　　時而跑贏大盤，時而跌至歷史估值低位。無論怎樣，作為傳統和基礎行業，化工始終吸引著投資者的目光。

　　據理財周報記者統計，2009年IPO重啟至2012年一季度末，化工行業獲PE投資近28億！占各行業PE總投資的11.5%。無論從財務回報、管理難度還是投資機會，化工行業的優勢都讓PE公司享受了行業成長的盛宴。

　　PE投次化工上市案例110起

　　化工行業的子行業繁多，主要有化學礦、化工原料及化學制品、橡膠制品、塑料制品、化學纖維制造等子行業。

　　作為國民經濟上游產業，其景氣程度受到國際經濟大環境和國內宏觀經濟環境的影響。石油價格、匯率、貨幣等都牽動化工行業的成本，同時，汽車、建筑等產業的發展與化工行業的需求高度依存。這些都是PE投資不得不考慮的因素。

　　最初的3500萬，上市后一轉手就是59億！這事發生在淄博齊翔石油化工集團有限公司身上。該公司1998年7月成立，注冊資本4547.9萬元。

　　據齊翔騰達（002408）招股書披露，齊翔集團對其投資始于2005年3月26日。目前齊翔集團持有它的股份數達29429萬股。出資3500萬，7年后的今天盈利已達59.49億元。近170倍的巨額回報，高居化工行業PE投資回報率榜首。

　　據理財周報最新統計，有30家化工行業IPO公司分別給其背后的30家PE帶來賬面投資回報超過20倍，平均賬面投資回報率達20.11倍。其中最高三家依次為169.97、138.8、116、64倍，他們分別為齊翔騰達（002408）、藍帆股份（002382）、金正太（002470）。

　　另外，理財周報統計，2009年IPO重啟至今年一季末，我國化工行業披露私募股權基金（PE）投資案例110起，獲得投資金額為276475.9萬元，平均單筆融資金額為2513.4萬元。

　　投資規模以中小程度為主流。在統計的110家投資案例中，投資規模在10000萬元以上的投資為3起，投資規模在5000萬-10000萬元的有8起，投資規模在1000萬-5000萬元的有50起，投資規模在1000萬元以下的有49起來。

　　從投資地區分布看，江蘇和山東是熱門投資區域，高居各地區投資總量前兩名，分別為24起和20起；浙江、安徽、河南三地投資案例數量依次為16起，10起和10起。其余8個地區投資案例數量均少于10個。

　　深創投、同創偉業、創新資本同時入股當升科技（300073）

　　入股掘金，是所有PE公司的愿望。然而，即使是走在前端的PE公司，也逃不掉二八定理的魔咒，大部分投資案例回報平平。這時候，PE的真相或許是殘忍的。

　　在所統計的化工領域，深圳市創新投資集團有限公司（以下稱“深創投”）所投企業最多，達4家，分別是當升科技、鼎龍股份（300054）、天馬精化（002453）、多氟多（002407）。這家PE公司注冊資本25億，可投資能力超過100億元，號稱國內PE公司領頭羊。同時，它投資的上市公司共29家，排名理財周報中國PE榜單之首。

　　另一家不容忽視的一線PE公司是深圳市同創偉業投資有限公司（以下稱“同創偉業”）。2000年成立以來，它已投資21家公司成功上市，站在本土創投項目成功率最高的PE行列。

　　在110家化工企業中，兩大PE同時選中了當升科技（300073）。這家企業從事新能源材料研發和生產，是國內領先的鋰離子電池正極材料專業供應商。

　　2007年11月，深創投、同創偉業、創新資本三家PE分別投入資金1575萬元、725萬元、600萬元。2010年4月27日，當升科技正式在創業板上市。當時正值新能源汽車補貼政策出臺，但是，它在二級市場的良好表現并不持久。

　　該股股價趨疲軟時，曾經扶持當升科技上市的PE紛紛進行減持。解禁期滿之后，同創偉業最先邁開減持步伐。經過兩次減持，同創偉業的持股比例降到了4.84%，退出持股5%以上股東行列。

　　緊隨其后的是第二大股東創新資本，這家PE累計減持768.81萬股。而創新資本的母公司深創投在2011年6月至10月期間，通過集中競價交易共減持96.95萬股，減持比例為0.61%。

　　目前，深創投和同創偉業已經不在當升科技10大股東之列，兩者的最新賬面投資回報率分別為14.62和14.61，創新投的最新賬面投資回報與同創偉業的相同。

　　深創投和同創偉業的減持，與當升科技的業績有千絲萬縷的關系。從2011年半年報及三季報看，當升科技上市次年的業績急轉直下，2011年上半年凈利潤只有273萬，同比下降83.71%，市場戲評其為“創業板反面教材”。

　　以減持回避回報縮水，給當升科技上了警惕的一課，也暴露了PE野蠻的一面。
　　
“雪中送炭”的中科招商

　　如果說深創投和同創偉業持股當升科技，只是錦上添花，那么中科招商投資天晟新材（300169）則是選擇了一個“雪中送炭”的機會。

　　天晟新材主營業務為高分子發泡材料的研發、生產和銷售。這是一種新型材料，世界上僅有幾家公司擁有此產品的技術，并且封鎖技術。

　　天晟新材決定在2008年引入風投。中科招商旗下的三只私募產品，齊齊屯兵天晟新材。中科匯盈、中科丹霞、中科岳麓各出資3500萬元、1459.375萬元、603.75萬元，分別換得41.9188萬元、17.4787萬元、7.2309萬元出資額。

　　中科招商的入股，可謂解決天晟新材的資金燃眉之急。僅用1年時間，結構泡發材料順利投產，天晟一躍成為國內新材料行業的“隱形冠軍”，并成為世界上第三家擁有該技術并實現產業化的企業。天晟新材2011年年報披露，歸屬公司凈利潤5373.17萬元，同比增長7.62%。

　　把無名英雄打造成明星企業，中科招商之舉，似乎更貼近PE公司的真正價值。然而，考慮回報也是PE公司存在的根本理由之一。中科招商入股天晟新材的三家子公司平均賬面投資回報倍數為3.377。同時，中科招商以1050萬元投資的中恒高新，賬面投資回報僅為1.43倍，創下化工行業PE投資回報率最低紀錄。

　　實際上，中科招商不少投資項目都選擇在企業生命周期的兩個“極端”，即很多機構沒興趣的小微企業和危機企業。

　　中科招商董事長單祥雙接受理財周報記者采訪時曾表示，投資這類企業成本低，回報高，可分散資金風險。“我準備了100桌餃子，來了88桌客人，還有好幾桌餃子沒人吃，何況這些客人還不是一起來的。”