造紙行業(yè)整體產能過剩嚴重，環(huán)保成本、能源消耗成本壓力加大，近兩年新增產能投放多過，行業(yè)供給壓力過大，從我們研究的行業(yè)固定資產投資看，2012年依然有大量新增項目投產。較先進的生產線多可實現不同紙種的轉換，因而難以出現個別紙種的高景氣度(特種紙除外)；落后產能的淘汰是行業(yè)面臨投資機會的決定性要素。

　　分產業(yè)鏈看，廢紙方面，由于發(fā)展中國家和發(fā)達國家的廢紙回收體系的差異，全球廢紙主要由發(fā)達國家流向發(fā)展中國家，而發(fā)達國家紙張消費幾乎成萎縮態(tài)勢，發(fā)展中國家對廢紙的需求強勁，廢紙價格長期看漲，相關產業(yè)鏈上的公司經營承壓。

　　林漿紙產業(yè)鏈看，我國森林資源匱乏，木材價格長期看漲，然限伐政策短期抑制業(yè)績的釋放，不改長期林木的資源價值，重點關注單位市值用于林地資源最多的永安林業(yè)；漿價由國際市場決定，中國制漿企業(yè)由森林資源的稟賦處于相對劣勢，投資價值難現。從行業(yè)供需格局看，我們看好溶解漿子行業(yè)，重點關注太陽紙業(yè)(連續(xù)蒸煮工藝具備顯著的成本優(yōu)勢)，福建南紙(在長絲級溶解漿領域的技術突破).

　　特種紙領域，市場空間較小，企業(yè)對終端價格有一定的控制力，盈利能力相對較好，成本下降是投資的核心邏輯，所幸的是我們判斷闊葉漿價格長期處于低位，特種紙領域重點關注受益于增值稅改革的冠豪高新。

　　風險提示：(1)林木限伐政策以及環(huán)保政策對相關公司的不利影響；(2)產品受國際反傾銷調查的影響。