事實上，原油市場發(fā)展到這種程度令人似曾相識，2008年似乎正在重演。

首先，原油市場目前已回歸期貨升水(contango)交易模式。

隨著需求疲弱但供應(yīng)充裕，近月期貨合約承壓，遠(yuǎn)期合約漲至升水狀態(tài)。在正價差結(jié)構(gòu)下，只要儲存成本夠低，交易商就有誘因在當(dāng)前買入現(xiàn)貨石油，再賣出遠(yuǎn)期合約來鎖定獲利。

第二，俄羅斯再度意外地擠進(jìn)全球原油供應(yīng)巨頭隊伍中，努力說服OPEC調(diào)整原油產(chǎn)量。俄羅斯能源部長Alexander Novak近日與OPEC秘書長Abdalla El-Badri在維也納舉行會談。會后，Abdalla El-Badri表示，明年OPEC原油產(chǎn)量可能每日削減50萬桶，調(diào)降至每日2950萬桶。

莫斯科時報報道稱，官方新聞稿表示，“與OPEC關(guān)于原油價格合作的會談已經(jīng)進(jìn)行了很長一段時間”。

第三，中國需求對原油市場的支撐性暫時失靈，此前，中國需求被認(rèn)為是推漲油價至每桶100美元上方的重要因素。因中國8月工業(yè)增加值創(chuàng)68個月新低，令市場對中國需求憂慮加深。

然而，瑞士石油咨詢公司Petromatrix能源分析師Olivier Jakob在報告中指出，

俄羅斯油價尤為疲軟，當(dāng)前在每桶94美元左右。若WTI油價與布倫特油價的差距持續(xù)縮小，那么，之后美國中西部地區(qū)發(fā)往海岸線煉油廠的原油數(shù)量將降低，而對美國海岸線地區(qū)密集的各大煉油廠而言，由大西洋盆地(Atlantic Basin)流向東方的輕質(zhì)低硫原油將成為更具吸引力的替代品。

另外，年初至8月，俄羅斯發(fā)往亞洲市場的原油數(shù)量大幅增加，國內(nèi)30%的原油都流向亞洲。而出口至歐洲市場的原油數(shù)量明顯下跌。不僅如此，俄羅斯石油巨頭Rosneft還曾提議，讓中國持股該公司旗下最大的一塊油田Vankor。

不過，法國興業(yè)銀行分析師Michael Wittner和Jesper Dannesboe發(fā)布報告認(rèn)為，中國需求回暖和沙特削減原油產(chǎn)量的影響傳導(dǎo)至市場還需數(shù)月之久。這就意味著，同期，原油市場期貨升水模式有望持續(xù)一段時間。

在預(yù)期布倫特油價短期持穩(wěn)的同時，我們還認(rèn)為，沙特削減產(chǎn)量和中國需求回暖的效應(yīng)將在數(shù)月之后才反映在原油市場。因此，布倫特原油價格曲線前端的期貨升水很可能也將持續(xù)數(shù)月。若果真如此，那些受益于布倫特原油遠(yuǎn)期曲線前端、隨時間推移期貨升水結(jié)構(gòu)表現(xiàn)的更為明顯、押注未來價差的倉位看起來顯得更具吸引力。

我們建議做空布倫特原油1505合約，同時做多1506合約。當(dāng)前，兩合約價差為后者升水9美分。相比之下，布倫特近月合約與次月合約當(dāng)前價差為123美分。我們建議持倉觀望直至今年晚些時候，屆時若供應(yīng)嚴(yán)重過剩，則可考慮平倉。若當(dāng)前的布倫特原油曲線前端持續(xù)不變，遠(yuǎn)月合約或?qū)⒆優(yōu)樯?/span>37美分。

而一位經(jīng)濟學(xué)及能源領(lǐng)域?qū)W者Craig Pirrong在他的個人博客中寫道：

毫無疑問，俄羅斯總統(tǒng)普京已經(jīng)陷入了輕度至中度的恐慌之中，因為布倫特原油價格跌破100美元/桶，而俄羅斯烏拉爾原油價格則低于90美元。但俄羅斯需要烏拉爾原油價格保持在104美元上方，以此才能平衡國家預(yù)算。這還不包括克里米亞并入俄羅斯這種不能算做正式戰(zhàn)爭、但也的確要耗費大量金錢的事件。所以，俄羅斯能源部長才會跑去維也納，同OPEC協(xié)商支撐油價。這種事，俄羅斯在2009年的時候就曾這么做過。當(dāng)年，OPEC沒被（俄羅斯）消遣，現(xiàn)在也不會。