今日（10月22日），陜西延長石油（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱延長石油）發(fā)行一期短期融資券，金額為30億元。連同前三次中期票據(jù)在內(nèi)，延長石油今年已經(jīng)四度借助債務(wù)融資工具募資合計125億元，發(fā)債次數(shù)為歷年之最。本期債券募集說明書披露，延長石油此次所募資金將用于購買原油，因為公司每月需要支付的原油費用高達(dá)51.1億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與多次舉債相對應(yīng)的是，延長石油整體債務(wù)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。截至今年3月末，延長石油負(fù)債總計1453.65億元，有息債務(wù)余額為871.72億元。不過，高負(fù)債并未使延長石油的投資步伐放緩。未來5年內(nèi)，延長石油將斥資2000億元大舉投資，主要用于石油化工和煤化工項目建設(shè)。

在延長石油轉(zhuǎn)型之際，位于陜西省榆林市靖邊縣的全球首套煤油氣資源綜合轉(zhuǎn)化項目的試車成功。該項目負(fù)責(zé)人、延長石油榆林能化公司副總經(jīng)理李偉表示，該項目投產(chǎn)后每年可實現(xiàn)營收170億元。

募資主要用于原油采購

延長石油此次發(fā)行的短期融資券，將全部用于補充營運資金，具體用于今年第四季度采購原油。

據(jù)記者了解，延長石油實現(xiàn)了采、煉、銷一體化。在開采石油的同時，延長石油每年還向中國石油長慶油田公司購買部分原油。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，延長石油采購原油的數(shù)量也在不斷增加。

此次債券募集說明書顯示，2013年延長石油采購原油量為1403萬噸，預(yù)計2014年將達(dá)到1460萬噸。根據(jù)公司測算，如果按照4200元/噸的采購價格計算，延長石油每月至少需支付約51億元的原油采購費用。這意味著延長石油全年的原油采購費用約613.2億元。對于這筆巨額資金的來源，延長石油選擇借助發(fā)債渠道募集。

事實上，延長石油已不止一次為采購原油發(fā)債。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，連同本次短期融資券在內(nèi)，延長石油今年已先后四次借助債務(wù)工具募資，發(fā)債次數(shù)為歷年之最。延長石油今年累計募集的125億元資金中，共有116億元用于采購原油，占比為92.8%。其中，本期短期融資券以及2014年第二期、第三期中期票據(jù)全額為采購原油而發(fā)。

高負(fù)債下大舉投資/

與總體債務(wù)規(guī)模相比，延長石油今年以來通過債務(wù)融資工具募集的125億元僅是冰山一角。

公司募集說明書所披露，2011年至2013年，延長石油總負(fù)債分別為986.72億元、1169.08億元和1411.95億元，每年增加逾200億元。截至今年一季度，公司總資產(chǎn)為2471.46億元，總負(fù)債為1453.65億元，有息債務(wù)余額已達(dá)871.72億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，延長石油債務(wù)規(guī)模增加與其投資保持在較高水平密切相關(guān)。

上述募集說明書稱，身處資本密集型行業(yè)，延長石油石油勘探和冶煉投入成本較高，需要大規(guī)模資金支持。近年來延長石油不斷加大石油勘探規(guī)模，除在國內(nèi)勘探之外，公司先后在中非、馬達(dá)加斯加、泰國等國家進(jìn)行勘探。

此外，延長石油還涉足石油化工和煤化工項目建設(shè)。這些項目建設(shè)周期長、投入規(guī)模大，也需要大量資金投入。

上述情形在公司財務(wù)信息中有直觀呈現(xiàn)。募集說明書披露，延長石油最近三年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量數(shù)額巨大，分別為-347.28億元、-408.14億元和-300.79億元。

值得一提的是，高負(fù)債并未阻礙延長石油投資步伐。根據(jù)未來5年投資規(guī)劃，公司計劃在2014年至2019年總投資2000億元用于石油化工和煤化工項目建設(shè)。

此外，由于受到油品銷售價格下降及外購油品增加等因素影響，延長石油近年來盈利水平趨于下降。

募集說明書顯示，最近三年公司銷售凈利率分別為8.97%、8.42%和5.25%，截至今年一季度，銷售凈利率已降低至4.20%，相當(dāng)于兩年前的一半。而作為公司最核心的油氣業(yè)務(wù)板塊，近三年毛利率亦逐漸下滑，分別為52.36%、42.74%和30.92%。

新型煤化工將成現(xiàn)金“奶牛”

在延長石油轉(zhuǎn)型之際，公司全球首套煤油氣資源綜合轉(zhuǎn)化項目的試車成功，意味著新型煤化工板塊將成為重要營收來源。

據(jù)記者了解，位于陜西省榆林市靖邊縣建設(shè)的新型煤化工項目，是全球第一套以煤、油、氣為綜合原料制烯烴的最大聯(lián)合裝置，打破煤、石油和天然氣單一化工的傳統(tǒng)模式，實現(xiàn)了三種資源綜合利用。

該項目主要包括年產(chǎn)180萬噸甲醇、150萬噸渣油催化熱裂解和60萬噸甲醇制烯烴等8套主裝置，其中年產(chǎn)180萬噸甲醇裝置合成氣壓縮機為目前全球最大的設(shè)備。該項目總投資270億元，其中180億元來自銀行貸款，每天利息約300萬元。

李偉在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“油氣轉(zhuǎn)化項目是延長石油實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型能否成功重要的一步，集團(tuán)之前的煤化工項目主要是醋酸，這是延長石油集團(tuán)有史以來投資最大的一個項目。”

上述項目的試車成功，使得延長石油成為全球首家實現(xiàn)煤和天然氣聯(lián)合制甲醇的企業(yè)，也成為重要收入來源。“項目達(dá)產(chǎn)后，每年可實現(xiàn)銷售收入170多億元，利稅50億元左右。”李偉稱，當(dāng)初測算該項目預(yù)計8~10年可收回成本。

在運營后，上述油氣轉(zhuǎn)化項目或?qū)U(kuò)大規(guī)模，承載更多產(chǎn)能。“2007年規(guī)劃時對中期、遠(yuǎn)期的規(guī)劃比較大，當(dāng)時計劃1000萬噸甲醇的年產(chǎn)量。”李偉表示，如果將來再上項目，依然會走 “煤氣結(jié)合”線路，但下游則會根據(jù)市場作相應(yīng)調(diào)整。