前期一直處于價(jià)值洼地的紡織服裝類上市公司，面對(duì)牛市的風(fēng)口，現(xiàn)在也開始主動(dòng)“逆襲”，并購轉(zhuǎn)型的步伐呈現(xiàn)加速跡象。

近期多家紡織服裝上市公司公告重大事項(xiàng)，層出不窮的轉(zhuǎn)型事件與預(yù)期成為股價(jià)飆升的“助推器”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近三個(gè)月，紡織服裝板塊單月漲幅均超過20%，整體跑贏大盤，板塊滾動(dòng)市盈率達(dá)到50倍。因?yàn)槭兄敌?、主業(yè)缺乏爆發(fā)式增長(zhǎng)，紡織服裝類上市公司歷史上就一直是并購重組的高發(fā)地帶。與往年單純借殼不同，今年相關(guān)公司轉(zhuǎn)型大多圍繞“互聯(lián)網(wǎng)＋”、跨界并購等“風(fēng)口”而動(dòng)。

多位券商分析師指出，經(jīng)過幾年的去庫存后，紡織服裝企業(yè)業(yè)績(jī)有望在今年見底，但行業(yè)基本面尚未全面復(fù)蘇。不過，牛市背景下，行業(yè)內(nèi)龍頭公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)和跨界并購將是推動(dòng)板塊上漲的主旋律，其中互聯(lián)網(wǎng)+將是貫穿全年的主題。

行業(yè)成長(zhǎng)邏輯生變

服裝行業(yè)正面臨著“線下尷尬”和“線上火爆”的局面，基本面仍差強(qiáng)人意。一季報(bào)顯示，盡管營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率較去年同期有所下降，行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。另外，一季度出口訂單和去年四季度相比雖有所改善，但整體情況依然較差。

4月份，服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)1.4%，增速較上年同期略微高出0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比3月份增速呈現(xiàn)明顯回升，高出5.7個(gè)百分點(diǎn)。分析人士指出，盡管4月份數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及消費(fèi)大環(huán)境尚未完全回暖的影響，國內(nèi)服裝終端市場(chǎng)需求尚未完全恢復(fù)。此外，線上消費(fèi)發(fā)展較快，消費(fèi)者對(duì)于線下門店的消費(fèi)需求則有所降低。在商鋪購置價(jià)格處于高位、終端需求減弱而經(jīng)營成本持續(xù)高企的情況下，線上電商的快速發(fā)展對(duì)服裝行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式的影響還將繼續(xù)。

服裝已經(jīng)是中國網(wǎng)購市場(chǎng)第一品類，占比達(dá)21.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年服裝類商品線上交易規(guī)模達(dá)6153億元，同比增長(zhǎng)40%，行業(yè)線上滲透率達(dá)到23.6%。有專業(yè)人士指出，服裝產(chǎn)品具有非標(biāo)準(zhǔn)化和體驗(yàn)消費(fèi)等特征，線上、線下的融合將是服裝行業(yè)的發(fā)展方向。相對(duì)而言，憑借品牌優(yōu)勢(shì)和線下渠道結(jié)合，品牌服裝企業(yè)有望率先受益，成長(zhǎng)速度將加快。

面對(duì)行業(yè)洗牌的契機(jī)，A股服裝類上市企業(yè)通過各種方式接入“互聯(lián)網(wǎng)+”。有券商分析師介紹，目前A股上市服裝企業(yè)中民營企業(yè)占到70%以上，企業(yè)主要分布在江浙滬地區(qū)，公司高管對(duì)市值管理和轉(zhuǎn)型升級(jí)意愿強(qiáng)烈。該分析師指出，相對(duì)充足的現(xiàn)金流和較低的行業(yè)平均市值，是紡織服裝行業(yè)并購和估值修復(fù)的基礎(chǔ)。龍頭企業(yè)更是不斷通過并購進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向拓展，有望成為轉(zhuǎn)型升級(jí)的先鋒。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，一場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)革命正深刻地影響著傳統(tǒng)服裝行業(yè)，產(chǎn)業(yè)效率提升進(jìn)入加速通道，龍頭公司借互聯(lián)網(wǎng)加速奔跑，成長(zhǎng)價(jià)值正被重構(gòu)，新一輪的價(jià)值掘金開啟。

七大模式接入“互聯(lián)網(wǎng)+”

中國證券報(bào)記者梳理今年案例發(fā)現(xiàn)，服裝企業(yè)接入互聯(lián)網(wǎng)+的模式較為多樣，以互聯(lián)網(wǎng)金融、并購電商平臺(tái)、收購電商服裝品牌、體育產(chǎn)業(yè)、智能家居、線上定制、移動(dòng)互聯(lián)社交等七大方向?yàn)橹鳌?/span>

互聯(lián)網(wǎng)金融目前無疑是最時(shí)髦的“互聯(lián)網(wǎng)+”主題。僅以P2P行業(yè)為例，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有超過60家上市公司公告通過自建、入股、收購的方式，參與到了P2P網(wǎng)貸行業(yè)中。中國證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，服裝上市公司中目前已經(jīng)有報(bào)喜鳥、嘉欣絲綢、七匹狼等公告通過入股等方式參與到互聯(lián)網(wǎng)金融與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中。

報(bào)喜鳥5月12日發(fā)布公告稱，公司全資子公司報(bào)喜鳥創(chuàng)投與公司副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理周信忠共計(jì)出資5500萬元與多家互聯(lián)網(wǎng)金融公司合資設(shè)立小魚金服，持有其10%股權(quán)。小魚金服目前運(yùn)營的產(chǎn)品為P2P平臺(tái)溫州貸和口袋理財(cái)，未來小魚金服將形成集溫州貸、口袋理財(cái)、眾籌服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)征信、大數(shù)據(jù)服務(wù)商、第三方支付為一體的閉環(huán)。在此次入股小魚金服之前，報(bào)喜鳥已經(jīng)通過投資仁仁分期和永嘉恒升村鎮(zhèn)銀行開始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。報(bào)喜鳥董事長(zhǎng)吳志澤近期與投資者交流時(shí)表示，公司未來將和更多的互聯(lián)網(wǎng)金融公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，力爭(zhēng)將互聯(lián)網(wǎng)金融打造成第二主業(yè)。

嘉欣絲綢的金融布局則主要圍繞主業(yè)。公司高層表示，公司將以供應(yīng)鏈金融為重點(diǎn)，增加投入，將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、資本相結(jié)合，迎來更大發(fā)展空間。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，目前供應(yīng)鏈金融已經(jīng)成為嘉欣絲綢利潤增長(zhǎng)的重要組成部分。

電商平臺(tái)方面，目前已有百圓褲業(yè)、森馬股份等公告參與跨境電商平臺(tái)建設(shè)。今年5月，森馬服飾認(rèn)購韓國電商ISE新發(fā)行股份451萬股，合計(jì)約合人民幣1.15億元，雙方或?qū)⒃诨ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)方面進(jìn)行合作。ISE是韓國國內(nèi)提供電商服務(wù)的領(lǐng)軍企業(yè)。2014年7月，百圓褲業(yè)以10億元收購海淘電商環(huán)球易購100%的股份。百圓褲業(yè)今年一季度實(shí)現(xiàn)營收5.76億，同比增長(zhǎng)586.26%，其中服裝收入的85%來自于環(huán)球易購。為了體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域全面進(jìn)軍，百圓褲業(yè)5月份公告表示要改名為“跨境通寶”。

搜于特則直接選擇收購成熟服裝電商品牌。公司目前已經(jīng)陸續(xù)投資了數(shù)個(gè)電商服裝品牌，布局不同細(xì)分市場(chǎng)。2015年3月，搜于特收購匯美集團(tuán)25.2%的股權(quán)，成為其最大股東（匯美集團(tuán)主要運(yùn)營電商品牌茵曼和初語）。此前，公司陸續(xù)收購了慕紫服裝、格致服裝、纖麥服飾、歐芮兒服裝等女裝電商品牌。近期公司又公告稱，以超募資金1998萬元增資廣州市翎美貿(mào)易有限公司，占股約20%。資料顯示，翎美貿(mào)易是一家以設(shè)計(jì)和在電商平臺(tái)銷售大碼女裝為主要業(yè)務(wù)的公司，其品牌“纖莉秀”是中國大碼女裝的領(lǐng)先品牌之一。

第四類是圍繞用戶群進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購，從而進(jìn)軍增量市場(chǎng)。探路者先后并購綠野網(wǎng)和在線旅行B2B平臺(tái)易游天下，選擇圍繞已有用戶黏性拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

第五類是家紡公司的智能家居轉(zhuǎn)型。近期羅萊家紡和而泰分簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同合作研發(fā)產(chǎn)品，協(xié)作開拓國內(nèi)外市場(chǎng)，通過智能家居互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)終端客戶。

隨著男裝消費(fèi)不斷升級(jí)，報(bào)喜鳥、九牧王、雅戈?duì)柡汪斕┑饶醒b上市公司近期紛紛推出男裝定制業(yè)務(wù)，主要是提供男士西裝及襯衫定制。其中，報(bào)喜鳥的C2B大眾化定制業(yè)務(wù)目前在國內(nèi)獨(dú)有，客戶可線上下單，量體師上門服務(wù)，成本相對(duì)較高，但該業(yè)務(wù)模式無庫存壓力，同時(shí)利潤相對(duì)較高。公司當(dāng)前線下私人訂制業(yè)務(wù)的零售額已經(jīng)占到10%。

還有多家服裝公司積極進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)社交領(lǐng)域，打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。如搜于特參股微店網(wǎng)、華斯股份購買優(yōu)舍科技30%股權(quán)進(jìn)入電商3.0領(lǐng)域、美邦服飾上線“有范”APP等。

業(yè)績(jī)大幅改善尚需時(shí)間

由于行業(yè)轉(zhuǎn)型事件頻發(fā)，機(jī)構(gòu)加大了對(duì)紡織服裝類個(gè)股的調(diào)研和布局。一季度，海瀾之家獲6家機(jī)構(gòu)新進(jìn)，社?；?08組合增持1399萬股；雅戈?duì)柅@社?；?06組合新進(jìn)1760萬股。

銀河證券建議關(guān)注三類紡織服裝股：一是具備轉(zhuǎn)型預(yù)期和前景的質(zhì)地優(yōu)良公司，這類企業(yè)無論在戰(zhàn)略、管理上，還是在業(yè)績(jī)、資金等方面，都具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，收益空間較大，主要標(biāo)的包括九牧王、奧康國際、七匹狼、探路者、羅萊家紡、富安娜等；二是朗姿股份、華斯股份、美欣達(dá)、棒杰股份、宏達(dá)高科等小市值公司，這些公司的彈性比較可觀；三是仍然處在估值洼地的龍頭公司，可重點(diǎn)關(guān)注雅戈?duì)?、海瀾之家及奧康國際。

還有券商分析師指出，部分紡織服裝類上市公司的并購標(biāo)的已經(jīng)明確中短期登陸資本市場(chǎng)計(jì)劃，一旦成功，將為公司帶來一定的投資收益，這類公司也值得關(guān)注。報(bào)喜鳥公告顯示，小魚金服未來兩年內(nèi)將啟動(dòng)下一輪融資引入風(fēng)投資本，并盡快實(shí)現(xiàn)上市（包括但不限于新三板、國內(nèi)A股或境外上市）。目前報(bào)喜鳥創(chuàng)投與周信忠共持有小魚金服的12.5%股份，若小魚金服登陸資本市場(chǎng)，公司或?qū)@得投資收益。搜于特公告也顯示，公司戰(zhàn)略投資的匯美服裝(又稱茵曼)計(jì)劃在今年內(nèi)向中國證監(jiān)會(huì)提交A股上市申請(qǐng)，若匯美服裝順利上市，公司將有望成為IPO影子股的一員。搜于特近期入股的中研翰海也計(jì)劃于2015年在新三板掛牌交易，如其成功掛牌，公司將獲得較好回報(bào)。

不過，也有分析人士指出，盡管紡織服裝類上市公司轉(zhuǎn)型動(dòng)作頻頻，并帶來股價(jià)上漲，但相關(guān)并購轉(zhuǎn)型能在短期內(nèi)增厚公司業(yè)績(jī)的情況不多，多數(shù)公司業(yè)績(jī)的大幅改善尚需時(shí)間。

服裝公司爭(zhēng)設(shè)并購基金

服裝行業(yè)轉(zhuǎn)型、調(diào)整和升級(jí)之路正在向縱深發(fā)展，企業(yè)除了內(nèi)部?jī)?yōu)化提升之外，越來越多利用資本手段對(duì)外尋找新的業(yè)務(wù)突破口和增長(zhǎng)點(diǎn)。自2014年以來，隨著政策紅利的釋放以及資本市場(chǎng)的升溫，A股上市公司開始更多地通過參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金來尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。今年以來，這種態(tài)勢(shì)隨著并購市場(chǎng)的進(jìn)一步活躍而越發(fā)明顯，服裝企業(yè)也不例外。

借并購基金跨界轉(zhuǎn)型

受歐美經(jīng)濟(jì)低迷、國內(nèi)銀根緊縮以及行業(yè)早年粗放擴(kuò)張留下隱憂等多重利空因素的壓制，中國的紡織服裝行業(yè)自2011年便進(jìn)入了寒冬，企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉成為常態(tài)。A股市場(chǎng)的紡織服裝板塊也呈現(xiàn)出跌跌不休的狀態(tài)。可喜的是，眼下不少紡織服裝類上市公司正積極推進(jìn)資本并購戰(zhàn)略，希望跨界轉(zhuǎn)型重新煥發(fā)生機(jī)。

4月16日晚，家紡龍頭羅萊家紡發(fā)布公告稱，與和而泰牽手，進(jìn)軍睡眠健康監(jiān)測(cè)與咨詢、大健康等領(lǐng)域。5月19日，公司又稱，將出資2億元與加華裕豐合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，布局大家紡、大家居產(chǎn)業(yè)鏈。兩天后，公司再發(fā)公告，向邁迪加投資2900萬元，開啟向智能家居企業(yè)資本運(yùn)作的途徑。

雅戈?duì)杽t將目光轉(zhuǎn)向大健康產(chǎn)業(yè)，設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)基金。雅戈?duì)?月6日晚發(fā)布公告稱，公司及下屬公司決定以現(xiàn)金出資10億元設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)基金。該基金主要針對(duì)大健康產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期，具有良好的行業(yè)發(fā)展前景和極具并購價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；并關(guān)注優(yōu)秀上市公司的定增機(jī)會(huì)，以及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)國有大中型混合所有制改制重組的投資機(jī)會(huì)。

探路者則設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)并購基金和旅游創(chuàng)投基金。探路者1月28日晚公告，公司、公司全資子公司天津新起點(diǎn)投資管理有限公司、江西和同資產(chǎn)管理有限公司擬共同發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為人民幣3億元的探路者和同體育產(chǎn)業(yè)并購基金?；饘Ｗ⒂谕顿Y體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。七匹狼設(shè)立消費(fèi)類投資基金。

七匹狼于2014年11月19日公告稱，為推進(jìn)公司戰(zhàn)略升級(jí)，利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)團(tuán)隊(duì)推進(jìn)公司投資步伐，公司擬與弘章資本合作發(fā)起境內(nèi)人民幣基金，投資于境內(nèi)消費(fèi)零售類大中型企業(yè)。該基金主要投資于消費(fèi)品牌企業(yè)、連鎖經(jīng)營、零售企業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)。投資行業(yè)包括但不限于服裝、配飾、食品、飲料、餐飲、超市等大消費(fèi)行業(yè)。

凱撒股份設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金。凱撒股份于2014年3月10日公告，公司將發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金，作為公司產(chǎn)業(yè)并購整合的平臺(tái)。發(fā)起設(shè)立的基金名稱為深圳前海凱撒創(chuàng)業(yè)投資有限公司，成立后的目標(biāo)公司作為對(duì)外投資主體，主要從事服飾、文化等產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資或債權(quán)投資及相關(guān)顧問業(yè)務(wù)。

多數(shù)企業(yè)基本面回暖

2014年下半年以來，受益于擴(kuò)大內(nèi)需政策和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，紡織服裝行業(yè)基本面有所回暖。據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，2015年一季度全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)3.9%，增速較上年同期高4個(gè)百分點(diǎn)；出口貿(mào)易額為597.8億美元，同比增長(zhǎng)2.8%。

公司方面，2014年年報(bào)顯示，兩市有42家紡織服裝類上市公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，其中同比漲幅超過100%的公司有11家，江蘇三友以894.15%的漲幅領(lǐng)先，庫港科技緊隨其后，漲幅349.60%。

進(jìn)入2015年，紡織服裝公司的業(yè)績(jī)持續(xù)走高。截至25日，有41家紡織服裝類上市公司公布了2015年中報(bào)預(yù)告，33家凈利潤預(yù)喜，占比逾八成，其中百圓褲業(yè)凈利潤同比預(yù)增598%，美欣達(dá)、希努爾預(yù)增幅度均為153%，泰亞股份、美勝文化分別為139%和100%。