按照發行說明書的規定，10月20日，是“10中鋼債”第五個年頭的付息日。

但在10月19日，“10中鋼債”發行人中國中鋼股份有限公司（下稱“中鋼股份”）發布公告稱，將延期支付該只20億元規模企業債的本期利息。此公告一出，部分媒體將之解讀為，“10中鋼債”已違約，并將此定性為“首例鋼企債券違約”。

但筆者認為，“10中鋼債”違約，并不符合中國債市的邏輯。

此前，該債券面臨的違約風險有二：一是“10中鋼債”為5+2結構，第5年債券投資者有權向發行人回售所持債券；二是10月20日能否按期付息。前者涉及的資金遠大于后者。

目前，回售風險已暫時排除。10月16日，經由國家發改委調解，中鋼股份已順利闖過“債券持有人到期回售”這一鬼門關，順利將回售登記截止日由10月16日延遲至11月16日，并產生“以中鋼國際股票質押擔保”這一解決方案。

利息方面，按5.3%的利率計算，這筆利息的支出規模僅為1000多萬元。中鋼股份19日公告稱，將延期支付該筆利息。

既然發改委已經深度參與該只債券的兌付協調工作，且解決方案就在眼前，又怎么會因區區1000多萬元利息，讓“10中鋼債”背上“首只違約鋼企債券”的惡名？此為“10中鋼債”違約一說，不符邏輯之處。

而從法律的角度來看，讓“10中鋼債”不違約的方法同樣存在。筆者與多位資深債市律師溝通后確認，中鋼股份完全可以通過債券持有人會議與投資者達成協議，豁免發行人10月20日當天付息義務，并在商定后進行延期，“債券持有人會議具有足夠的法律效力”。

筆者致電中鋼股份及主承銷商中銀證券相關負責人，就“10中鋼債”是否違約之事詢問更多信息，但均未獲得明確答復。故以上論述僅為筆者從債市現狀及法律層面上的分析，“10中鋼債”最終的兌付進展，或只能等到新的回售登記截止日期臨近時，公眾方能揭開謎底。

而從市場的層面來看，無論“10中鋼債”違約與否，銀行、保險等20多家債券持有機構，在其內部風控要求的壓力，對大多數持有機構而言，其合乎市場邏輯的選擇是：將這只被評級機構多次降級的債券到期回售。

然而，監管部門的介入，在以“保護投資人權利”的名義繼續為“剛兌”護航的同時，又限制了投資者“用腳投票”這一市場化規則下的權利。剛兌之下，缺少了市場化規則下責任的承擔，被市場寄予厚望的機構投資者，又怎能真正成熟起來？

這，或許正是經濟轉型期、“剛兌魔咒難破”的背景下，中國債市最深層面上的矛盾所在。