從奧里藏特一號紙漿廠120米高的漂白塔頂往北看去，目力所及全是林場，高大修長的桉樹跨越連綿起伏的南馬托格羅索州。工廠所屬的Fibria公司是“短纖維”纖維素紙漿的全球最大生產商，這類紙漿用于制造新聞紙、紙尿布及鈔票等。公司坐擁56.8萬公頃的林場，原材料近在咫尺，理想的氣候與土壤條件，加上高科技苗圃、無人機測繪等技術上的投資，不難明白巴西如何征服了全球短纖維紙漿市場40%的份額。

當然，紙漿生產商的蓬勃發展也得益于幾年前重創了巴西經濟的巴西石油公司(Petrobras)賄賂丑聞，事件幾乎導致政府倒臺。經濟衰退和政局動蕩，致使2011年來巴西雷亞爾兌美元匯率下降了五分之三。這對于產出幾乎全部用于出口的紙漿制造商來說是好事——生產成本大跌，標準普爾估計2015年按美元計算，每噸紙漿的生產成本下降了50美元;而紙漿廠的維護成本則每噸節省了40美元。而據瑞銀計算，雷亞爾兌美元每下跌10分，生產商每噸盈利就上升15美元。

大宗商品價格下滑，雷亞爾下跌，但紙漿價格保持平穩

如圖所示，雷亞爾下跌之際，全球紙漿價格卻走勢平穩，巴西生產的其他大宗商品則部分出現了價格下滑。隨著中國經濟從投資驅動向消費主導轉型，橋梁建設可能減少，巴西鐵礦石的出口因而受損。但中國人購買衛生紙的數量卻在上升;巴西紙漿廠商的產出有超過40%最終被制成了中國市場上的衛生紙品。據咨詢公司RISI估計，2013年至2023年，衛生紙年銷量將增加740萬噸，增幅的近一半來自中國。

廉價的貨幣加上良好的需求將巴西紙制品生產商的利潤推高至令人垂涎的水平。這樣的好景是否能持續?產能過剩的陰影已經在盤旋。據瑞銀估計，單單今年，紙漿業的全球產能就將增加270萬噸;需求增幅則僅為150萬噸。這最終必然會打壓價格。而且由于最近市場估計巴西政府將更迭，為國內政治及經濟困境劃上句號，雷亞爾已開始回升。不過令制造商樂觀的因素還有一點，發展中國家、尤其是中國的消費品市場才剛起步，衛生紙需求還會繼續攀升。