國際油價(jià)近幾年來的“過山車”走勢令石油美元出現(xiàn)大幅波動，在全球市場上呈現(xiàn)出先巨量注資后急速抽離的變化，對國際資本市場和新興市場產(chǎn)生廣泛的負(fù)面影響值得警惕。

石油美元(Petro-dollar)是指上世紀(jì)70年代中期石油輸出國由于石油價(jià)格大幅提高后增加的石油收入，在扣除用于發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)其他支出后的盈余資金。國際油價(jià)在2008年沖高至接近150美元，至2014年一直在100美元一線高位徘徊，令石油出口國積累了大量的石油美元盈余。2014年之前的10年期間，大型產(chǎn)油國將高油價(jià)帶來的暴利投入全球各種資產(chǎn)，從美國國債到股票和房地產(chǎn)。2012年，流入流動性投資(如國債、企業(yè)債券和股票)的石油輸出國組織的“石油美元”更是達(dá)到5000億美元的高峰。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國際市場流通的石油美元達(dá)1.4萬億至1.8萬億美元。而這些石油美元又以回流方式變成美國的股票、國債等證券資產(chǎn)，填補(bǔ)美國的貿(mào)易與財(cái)政赤字，使美國長期保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本項(xiàng)目下順差的平衡。另外，這些資本也會光顧投資收益率較高的新興市場國家。

但自2014年后期，國際油價(jià)從100美元之上開始暴跌。國際油價(jià)目前約52美元，達(dá)到今年最高位，與年內(nèi)低點(diǎn)的20多美元相比，漲幅已達(dá)80%，但與前幾年水平相距甚遠(yuǎn)。在各方預(yù)計(jì)明年60美元見頂?shù)谋尘跋拢兔涝蠓s水將持續(xù)一段時(shí)間，這將極大地影響國際資本格局。

從歷史來看，油價(jià)回升比油價(jià)暴跌更加艱難。在上世紀(jì)80年代，油價(jià)暴跌持續(xù)了5年，完全恢復(fù)正常則經(jīng)歷了漫長的20年。由此來看，石油美元的資本流動方向一段時(shí)間仍將是抽離，對資本市場而言加劇了流動性風(fēng)險(xiǎn)。

首先，長期低油價(jià)困境下，產(chǎn)油國的財(cái)政赤字需要資金回血來彌補(bǔ)。阿聯(lián)酋阿布扎比國民銀行今年預(yù)測，海合會國家2016年整體預(yù)算赤字或?qū)⑦_(dá)到GDP的10%。以最大產(chǎn)油國沙特阿拉伯為例，石油占財(cái)政收入比重超過70%的沙特出現(xiàn)了近十年來罕見的經(jīng)濟(jì)拮據(jù)局面。2015年，沙特財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約980億美元，政府不得不動用800多億美元外匯儲備并發(fā)行200億美元債券加以應(yīng)對。海灣第二大經(jīng)濟(jì)體阿聯(lián)酋近90%的原油儲量位于首都阿布扎比一帶。低油價(jià)已迫使當(dāng)?shù)赜吞锟碧脚c開采投資放緩，能源企業(yè)紛紛裁員。

石油美元方向的變化，不僅意味著受影響國家的財(cái)政收入以及GDP增長都將受到負(fù)面影響，也意味著對新興經(jīng)濟(jì)體大幅撤資。正在放慢經(jīng)濟(jì)增速的新興市場國家，雖然努力維持外資吸引力，但受產(chǎn)油國資金變向影響，市場穩(wěn)定挑戰(zhàn)加劇，再加上美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，流動性面臨多重考驗(yàn)。

在全球相對發(fā)達(dá)的資本市場中，投資機(jī)構(gòu)也受到石油美元退潮產(chǎn)生的市場劇烈波動影響，操作難度加大。因?yàn)樵谳^低位的油價(jià)對消息面的反應(yīng)更為敏銳，甚至跳脫出基本面的支撐。9月底歐佩克和主要產(chǎn)油國限產(chǎn)協(xié)議的消息放出后，油價(jià)在未改變基本面情形下連日暴漲，讓許多理性看空的投資者措手不及。