11月30日，備受關注的第三屆歐佩克與非歐佩克部長級會議落下帷幕，歐佩克與非歐佩克共同宣布，將減產協議延長9個月至2018年年底。

由于市場對此結果已有充分預期，這次國際油價反應較為平靜。業內人士分析，產油國延長減產協議有助于推動2018年石油市場再平衡繼續，但與此同時，石油需求和非歐佩克供應的不確定性增加，2018年國際油價走勢很大程度上仍取決于供需共同作用下的庫存變化。

減產將推動明年再平衡持續，但履約率有待觀察

對2018年石油市場來說，減產協議延長影響深遠。減產推動2018年再平衡繼續，但石油需求和非歐佩克供應的不確定性增加。2017年石油庫存得以消化的主要原因除了產油國減產，全球石油需求的強勁增長也是主要推動力。從2018年來看，盡管產油國減產協議延長至年底，但能否像2017年一樣推動庫存下降仍是未知數。

一方面，受油價上漲、需求替代等多重因素影響，2018年世界石油需求前景仍不確定。在最新一期的月報中，國際能源署(IEA)將2017年全球石油需求增量下調6萬桶/日至152萬桶/日，將2018年需求增量下調13萬桶/日至128萬桶/日，也就是說，2018年需求增長很可能弱于2017年。另一方面，2018年美國頁巖油增產前景仍存在不確定性，預計2017年美國原油產量比上年增長40萬桶/日至925萬桶/日左右。目前隨著鉆機活動復蘇和頁巖油生產商大規模保值，市場普遍預期2018年美國原油產量將突破1000萬桶/日大關并刷新歷史最高水平，產量增幅有望達到70萬～100萬桶/日。

此外，加拿大、巴西原油產量也保持較快增速，這將使非歐佩克供應增長達到150萬桶/日左右，很大程度上將抵消歐佩克減產效果。

值得注意的是，2018年產油國減產履約率是否會像2017年這么高也值得觀察，因為除沙特等少數國家外，其他歐佩克國家減產意愿并沒有這么高。此外，俄羅斯2018年也有增產計劃，因為俄羅斯國內有一些是獨立產油商，可能不受減產協議約束。

石油市場反應平靜，油價走勢仍看供需

總體而言，減產對國際油價影響較為中性，對輕重質油價差的影響也較為有限。這次會議是幾年來石油市場最為平靜的一次，一則投資者對于產油國延長減產協議已有充分預期；二則這次會議期間產油國的表態較為一致，分歧很小。結合當前油價水平，這次延長減產事件對于國際油價影響較為中性，國際油價后期走勢很大程度上仍取決于供需共同作用下的庫存變化。

在減產拉動下，2017年中東重質資源供應減少，推動DTD/Dubai價差大幅收窄。2018年，全球新增供應主要來自以頁巖油為代表的輕質資源，WTI現貨貼水和價格結構相對更承壓一些；中東剩余產能多為中重質資源，中重質資源供應大體維持在當前水平或略有增加。此外，利比亞和尼日利亞產量增幅較為有限，也對大西洋盆地基準油價格結構構成支撐。預計，2018年DTD/Dubai平均價差較2017年將有所拉寬。

庫存回落、油價攀升

去庫存、再平衡是產油國聯手減產的最主要目的之一，沙特也曾表態減產將會一直持續到OECD(經合組織)石油庫存回落至正常水平。

·OECD商業石油庫存今年以來逐步回落，從1月份的30.7億桶大幅降至9月底的29.7億桶，回落近1億桶。但與5年均值相比，目前仍有1.5億桶的差距。

國際油價穩步回升，限產保價收到實效。在產油國減產的推動下，自去年年底以來，國際油價整體呈現攀升態勢，脫離了12年來的最低水平。

·2017年布倫特油價多數時間在45～65美元/桶區間波動，全年平均水平預計在55美元/桶左右，較2016年上漲25%左右。