隨著原油期貨上市日期臨近，3月7日，上期能源相關負責人就境外投資者如何參與原油期貨以及原油期貨在交易、結算、交割等方面有何特殊之處等市場關心的熱點問題答記者問。

 

    問：作為我國第一個國際化的期貨品種，我們注意到原油期貨的交割月份、最后交易日等都與國內其他品種有較大區別，請問在合約設計上有哪些值得關注的地方？

 

    答：原油期貨是我國第一個國際化的期貨品種，其在平臺建設、市場參與主體、計價方式等諸多方面與國內現行期貨品種有所不同。原油期貨合約設計方案最大的亮點和創新可以用十七字概括，即“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。

 

    “國際平臺”即交易國際化、結算國際化和交割國際化，以方便境內外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現貨市場，引入境內外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等，推動形成反映中國和亞太時區原油市場供求關系的基準價格。

 

    “凈價交易”就是計價為不含關稅、增值稅的凈價，區別于國內目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。

 

    “保稅交割”就是依托保稅油庫進行實物交割，主要是考慮保稅現貨貿易的計價為不含稅的凈價，保稅貿易對參與主體的限制少，保稅油庫又可以作為聯系國內外原油市場的紐帶，有利于國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割。

 

    “人民幣計價”就是采用人民幣計價和結算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

 

    原油期貨的交易單位是1000桶/手，選用“桶”而不是“噸”，是為了遵循國際慣例，我國原油期貨面向的是全球投資者，所以沒有采用國內常用的“噸”為單位。1000桶/手與國際上主流的原油期貨的合約大小保持一致，便于境內外投資者參與。

 

    原油期貨的最小漲跌停板幅度是4%，上期能源會根據市場波動情況對漲跌停板進行調整，在市場價格波動劇烈時，會相應調高漲跌停板，同時提高保證金的比例。設置漲跌停板主要是基于全市場安全的考慮，與中國現有的期貨市場制度保持一致。

 

    原油期貨的交易時間是上午9:00到11:30，下午1:30到3:00，這是合約上規定的日盤交易時間。同時，考慮到與境外市場接軌，原油期貨也將開展連續交易，時間為晚上9:00到第二天2:30。

 

    原油期貨的合約交割月份是36個月，最近12個月為連續合約，12個月后是連續8個季月合約，即3月、6月、9月、12月，跨度是3年。當前面合約到期后，后續會自動生成相應的新合約。

 

    原油期貨的最后交易日是交割月份前一個月的最后一個交易日。擬用于交割的貨物在交割月前完成入庫并生成倉單，倉單和發票交換一般在合約當月完成。獲取倉單后，買方可隨時提貨并注銷倉單。需要注意的是，當遇到含有春節、國慶長假等的特殊月份時，為確保最后交易日與交割的密切聯系，上期能源可能對最后交易日進行調整。

 

    原油期貨的交割品級是中質含硫原油，基準品質是API度32和硫含量1.5%。具體可交割油種、品質及升貼水已于2018年2月9日在上期能源官網發布。

 

    問：原油期貨將實行交易者適當性制度。請解釋一下交易者適當性制度的具體含義和要求。

 

    答：原油期貨實行交易者適當性制度，以引導交易者理性參與期貨市場，并保護其合法權益。適當性制度包含兩個維度：一是交易者層面。交易者應當根據適當性制度要求，全面評估自身市場及產品認知能力、風險控制與承受能力和經濟實力，審慎決定是否參與期貨交易。二是期貨公司會員、境外特殊經紀參與者和境外中介機構等開戶機構層面，應當就客戶對期貨的認知水平和風險承受能力進行評估，評估維度主要包括期貨交易基本知識、相關投資經歷、財務狀況以及誠信狀況等。

 

    特別說明：一是關于期貨基礎知識測試。由于上期能源業務規則創新，與現有期貨市場規則有所區別等因素，為幫助交易者更好了解業務規則，提高整體風險管控意識，將風險教育工作落到實處，單位客戶的相關業務人員和個人客戶需通過相關知識測試。 二是關于可用資金要求。單位客戶在申請交易編碼前5個工作日保證金賬戶可用余額均不低于人民幣100萬元或者等值外幣。個人客戶在申請交易編碼前5個工作日保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣50萬元或者等值外幣。

 

    問：原油期貨將引入境外交易者參與。請問境內外交易者在參與原油期貨交易的模式上有什么區別？具體應如何開戶？

 

    答：截至2018年2月26日，上期能源已批準境內期貨公司會員149家、境內非期貨公司會員7家，備案確認境外中介機構15家，相關信息列表可在上期能源官網查詢。

 

    境內外交易者在參與上期能源交易時都需要符合《上海國際能源交易中心期貨交易者適當性管理細則》的相關規定，包括具備期貨交易基礎知識，了解能源中心相關業務規則，通過相關測試，具有歷史交易經驗，可用資金要求等等。

 

    對于境內交易者，在參與上期能源交易的時候與目前參與上期所現有品種基本一致，一是可以通過境內期貨公司代理參與交易。二是對于符合規定的機構交易者還可以申請作為非期貨公司會員直接參與交易。

 

    對于境外交易者，參與上期能源交易有四種模式，一是可以通過境內期貨公司代理參與交易。二是可以通過境外中介機構，并由境外中介機構委托境內期貨公司會員或者境外特殊經紀參與者參與交易。三是可以通過境外特殊經紀參與者代理參與交易。四是可以申請作為境外特殊非經紀參與者直接參與交易。

 

    問：境外交易者參與我國原油期貨，如何進行日常交易結購匯？此前網上也有觀點提到，境外交易者有望通過原油期貨來參與我國其他金融領域的投資交易，這是否可行？

 

    答：中國人民銀行公告〔2015〕第19號《關于做好境內原油期貨交易跨境結算管理工作有關事宜的公告》規定，境外交易者、境外經紀機構人民幣期貨結算賬戶的資金按照活期存款利率計息，在境內實行專戶存放和封閉管理，不得用于期貨交易以外的其他用途。境外交易者、境外經紀機構可以直接使用外匯作為保證金，外匯保證金結匯后方可用于境內原油期貨資金結算。境內原油期貨交易盈虧結算、繳納手續費、交割貨款或補充結算資金缺口等需要結匯、購匯的，通過指定存管銀行辦理。

 

    《國家外匯管理局關于境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易外匯管理有關問題的通知》（匯發[2015]35號）規定，境外交易者、境外經紀機構存放于外匯專用期貨結算賬戶的資金在境內實行專戶管理，不得用于除境內特定品種期貨交易以外的其他用途。指定存管銀行應根據境外交易者、境外經紀機構、會員從事境內特定品種期貨交易的真實結果，辦理相關資金結匯和購匯手續。結匯和購匯只涉及期貨交易盈虧結算、繳納手續費、交割貨款或追繳結算貨幣資金缺口等與境內特定品種期貨交易相關的款項。相關資金結匯或購匯后，應按照期貨交易和結算有關制度要求，直接支付給收款方或劃轉至相應賬戶。

 

    上期能源嚴格按照上述政策規定制定原油期貨結算業務制度，并規范結購匯業務的辦理。每個交易日日終結算時，由期貨公司會員端系統根據每個境外交易者、境外經紀機構從事原油期貨交易的實際結果，自動生成當日結購匯申請數據。期貨公司會員應于規定的時限之前，通過指定存管銀行完成辦理。境外交易者、境外經紀機構結購匯相關的資金收付，在期貨公司會員的人民幣保證金專用賬戶和外匯保證金專用賬戶之間進行劃轉。具體業務辦理可以查詢上期能源官網發布的會員結算業務指引。

 

    網絡上有關“境外交易者有望通過原油期貨來參與我國其他金融領域的投資交易”的說法缺乏依據。原油期貨相關業務均在人民銀行、國家外匯管理局的政策框架下開展，人民銀行和國家外匯管理局的文件明確提到了，境外交易者、境外經紀機構人民幣期貨結算賬戶，外匯專用期貨結算賬戶的資金在境內實行專戶存放和封閉管理，不得用于除境內特定品種期貨交易以外的其他用途。同時，境外客戶辦理原油期貨的結購匯依據交易結算結果產生，結購匯范圍僅限于盈虧、手續費、交割貨款等與境內特定品種期貨交易相關的款項，期貨公司、期貨投資者不能隨意在境內進行外匯與人民幣的兌換。

 

    問：原油期貨采用“人民幣計價”，即采用人民幣進行計價和結算。請問美元等外匯資金作為保證金如何使用？是否有具體的折算比例？

 

    答：根據上期能源《結算細則》有關規定，境外特殊非經紀參與者、境外客戶可以將外匯資金作為保證金使用。外匯保證金市值核定的基準價為中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價。目前幣種類別為美元，折扣率以原油期貨上市公告為準。

 

    問：我國原油期貨合約標的為中質含硫原油，7個可交割油種之間是否設置升貼水？

 

    答：2018年2月9月上期能源發布公告，明確原油期貨可交割油種包括阿聯酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油和中國勝利原油。

 

    選擇中質含硫原油作為合約標的主要是因為，一是中質含硫原油資源相對豐富，其產量份額約占全球產量的44%；二是中質含硫原油的供需關系與輕質低硫原油并不完全相同，而目前國際市場還缺乏一個權威的中質含硫原油的價格基準；三是中質含硫原油是我國及周邊國家進口原油的主要品種，根據海關總署發布的統計數據，我國進口原油中來自中東地區的原油占比較高，形成中質含硫原油的基準價格有利于促進國際原油貿易的發展。

 

    7個可交割油種之間設置了升貼水，具體如下：

 

    在對相關油種現貨市場多年來的價格數據進行深入分析的基礎上，經過反復論證比較，并與境內外涉油企業和報價機構進行了充分溝通后，確定了上述升貼水。上期能源將密切關注和分析各油種市場情況變化及發展趨勢，適時對升貼水進行調整。

 

    問：目前我國原油期貨的指定交割油庫有幾個？其選擇依據是什么？未來是否有進一步擴展交割庫的打算？

 

    答：根據上期能源2月14日的公告，原油期貨上市初期啟用的指定交割倉庫包括：中國石化(6.390, -0.05, -0.78%)集團石油商業儲備有限公司、中石油燃料油有限責任公司、中化興中石油轉運（舟山）有限公司、大連中石油國際儲運有限公司、青島實華原油碼頭有限公司、洋山申港國際石油儲運有限公司，共6家指定交割倉庫的8個存放點；備用交割倉庫包括：大連港(2.580, -0.01, -0.39%)股份有限公司、營口港(3.060, -0.01, -0.33%)仙人島碼頭有限公司、中海油煙臺港石化倉儲有限公司，共3家備用交割倉庫的3個存放點。

 

    原油期貨指定交割倉庫的選擇主要是出于三方面因素的考慮：一是海運條件優越，符合原油期貨保稅交割的需要。原油期貨實行保稅實物交割，可交割油種包括中東5個國家的6種中質含硫原油和我國的勝利原油。考慮到6種中東可交割油種均為進口原油，主要運輸方式為海運，上市初期交割倉庫的布局以我國沿海進口原油的主要港口為宜。另外，處于保稅狀態的期貨原油應當存放在海關特殊監管區域或保稅監管場所，指定交割倉庫應當具備保稅倉儲資質。二是屬于進口原油集散地，運輸條件優越、輻射范圍廣。對原油期貨而言，指定交割倉庫應當為我國進口原油的集散地，具備油輪靠泊設施，庫區具有管道、鐵路、汽車或海路轉運等外輸條件；且地理位置優越，靠近煉廠，能夠覆蓋我國石油消費較為集中的區域，同時具備輻射日、韓、中國臺灣等亞太其他地區的條件。三是原油倉儲管理專業，安全生產狀況良好，倉庫的設備、設施應能夠滿足原油期貨倉儲業務需求，并制訂科學的維護、保養制度，從而保證期貨倉儲業務安全有序開展。

 

    原油期貨正式上市后，上期能源將密切關注市場動態，進一步優化指定交割倉庫布局，并根據市場需要適時增設指定交割倉庫，更好地服務實體經濟。

 

    問：我們了解到，境外原油期貨有的采取實物交割，有的采取現金交割；而目前國內還沒有完全采用保稅交割的期貨品種。請問原油期貨為何要采取保稅實物交割？關于其交割方式，有什么需要提醒市場注意的方面？

 

    答：國際上兩大成功的原油期貨合約中，芝加哥商業交易所（CME）的WTI期貨采用實物交割，洲際交易所（ICE）的Brent期貨采用現金交割。而我國現有商品期貨品種均采用實物交割，實物交割是連接期貨市場和現貨市場的紐帶，是促進期貨價格向現貨價格收斂以及充分發揮期貨市場功能的制度保障，實物交割在我國具有扎實的實踐基礎。上海期貨交易所利用銅、鋁期貨進行保稅交割試點，實行保稅狀態與完稅狀態兩種狀態下的混合交割，可以在保持現有規則體系不變的情況下，將交易的含稅價格轉為保稅價格，利用保稅倉庫進行交割。

 

    而原油期貨采用的是單一保稅狀態下的實物交割。在我國原油期貨總體方案“國際平臺、人民幣計價、凈價交易、保稅交割”中，保稅交割即指的是保稅原油、實物交割。具體而言，到期合約采用上海國際能源交易中心指定交割倉庫簽發的保稅標準倉單進行標準交割，未到期合約允許進行期貨轉現貨。這種交割制度的設計主要考慮以下幾個方面的因素：一是，原油期貨是我國首個引入境外投資者的期貨品種，保稅原油便于實現跨境流通，有利于投資者跨市套利和套保操作，從而提高境外交易者參與實物交割的積極性，確保我國原油期貨價格能夠真正反映亞太市場供需關系。二是，保稅市場參與主體豐富，有利于改善期貨投資主體結構，形成具有國際代表性和公信力的權威價格；有利于我國原油期貨參與國際原油定價體系，形成區域性的原油定價基準。三是，凈價交易、保稅交割的實物價格不含關稅、增值稅等稅款，這與國際原油貿易的慣例完全一致，有利于參與國際原油定價體系。

 

    原油期貨作為我國期貨市場國際化的起點和試點，各方面的制度都有重大突破，其中實物交割業務得到了海關總署、質檢總局、外匯管理局和稅務總局等部委的政策支持，投資者在參與原油期貨交割業務前，除了熟知能源中心的交割規則以外，還應當充分了解政策涉及的保稅監管、檢驗監管、外匯管理、稅款及票據等方面的內容，以便更好地完成交割業務各項準備工作。

 

    問：作為第一個國際化的品種，原油期貨如何來強化風險管理？

 

    答：上期能源已于2017年5月11日正式發布了《上海國際能源交易中心章程》、《上海國際能源交易中心交易規則》及包括《上海國際能源交易中心期貨交易者適當性管理細則》、《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》、《上海國際能源交易中心違規處理實施細則》等在內的11個相關業務細則。

 

    除嚴格遵守目前國內期貨市場已被證明行之有效的交易編碼制度、保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度等，上期能源還針對原油期貨交易“國際平臺”的特點，積極落實交易者適當性審查、一戶一碼實名制開戶、實際控制關系賬戶申報，強化資金專戶管理和保證金封閉運行。

 

    下一步，上期能源將根據證監會監管要求，制訂并發布《上海國際能源交易中心異常交易行為管理細則》及《上海國際能源交易中心實際控制關系賬戶管理細則》。同時，還將在證監會指導下，高度認識防范化解系統性金融風險工作的重要性，優化各項監控系統，豐富一線自律監管手段，積極研究提高監管智能化科技化水平，進一步探索完善自律監管與行政監管有效銜接，切實做到“早識別、早預警、早發現、早處置”，為國際化進程提供有力保障。

 

    問：各類市場參與者在進行原油期貨交易時應注意哪些問題？

 

    答：2017年，中國已成為世界第一大原油進口國，推出原油期貨有利于形成反映中國和亞太地區石油市場供需關系的價格體系，發揮價格在資源配置中的基礎作用。能夠為實體企業提供有效的套期保值工具，規避價格波動風險。同時，原油期貨作為我國第一個國際化的期貨品種，將引入境外投資者參與，探索期貨市場國際化的市場運作和監管經驗。

 

    國內外期貨市場的經驗表明，一個期貨品種從上市到成熟并發揮其功能需要一個逐步培育的過程。原油期貨也不例外，不可能一蹴而就。

 

    在市場培育過程中，境內外投資者要充分認識參與期貨交易的風險，熟悉原油期貨規則，遵循交易者適當性制度的要求，理性參與期貨交易。石油產業鏈上下游企業要了解、熟悉和掌握期貨市場運行規律，在實踐中不斷提高利用期貨市場的水平。作為市場中介的期貨公司、境外特殊經紀參與者、境外中介機構應注意充分了解和掌握中國和投資者所在國家和地區的期貨市場法律法規，做到合規運作、加強風險管理，密切關注境內外市場的運行情況和投資者的交易、持倉、結算數據的跟蹤分析，做好風險預研預判，幫助投資者充分利用原油期貨套期保值、價格發現等功能，服務實體經濟。

 

    上期能源將做好日常風險的監測監控及預研預判，及時采取有效措施化解風險隱患，牢牢守住不發生系統性風險的底線。同時，切實履行一線自律監管職責，嚴厲打擊各類違法違規行為，保障原油期貨市場的正常交易秩序。

 

    原油期貨市場建設是一個長期的過程，上期能源希望并歡迎境內外交易者能積極參與我國原油期貨交易，也將為境內外交易者提供便捷、高效的服務。