在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期增強(qiáng)的背景下，原油消費增速面臨同步走低。供應(yīng)偏緊因素被消化以后，油價失去支撐，在弱需因素“裹挾”下，原油料開啟新一輪下跌走勢。

 

今年以來，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的預(yù)期加重，從而削弱原油消費潛力，成為油價上漲最大的阻力。在逐漸消化“OPEC+”減產(chǎn)利多因素后，弱需效應(yīng)擴(kuò)散并占據(jù)油市主導(dǎo)地位，迫使近期油價顯著回落。自上周四開始，全球油價開啟新一輪下跌行情，其中美國WTI原油期貨價格從59美元/桶迅速跌落至53美元/桶，布倫特原油期貨價格自69美元/桶走低至61美元/桶，而國內(nèi)原油期貨1907合約更是在本周一以跌停報收，下探至429.6元/桶。

 

 

目前全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不樂觀，美國、日本、歐洲以及德國均持續(xù)走弱。其中美國5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值降至50.9，大幅低于預(yù)期的53.5，創(chuàng)2016年2月以來新低，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎德國的制造業(yè)PMI也降至44.3。如果紛爭持續(xù)擴(kuò)大，未來全球經(jīng)濟(jì)增速下行壓力會越發(fā)顯著，原油需求增速將面臨進(jìn)一步回落風(fēng)險。

 

 

從供應(yīng)角度來看，產(chǎn)油國減產(chǎn)的利多效應(yīng)正在減弱。OPEC發(fā)布的4月報告顯示，各個產(chǎn)油國的減產(chǎn)執(zhí)行率仍舊維持在3月份的水平，其中主要減產(chǎn)國沙特的原油產(chǎn)量保持穩(wěn)定，預(yù)計5—6月份該國將繼續(xù)維持980萬桶/天的產(chǎn)量，不會再有超預(yù)期減產(chǎn)的可能。對此，投資者逐漸“審美疲勞”，因為市場很難再找到新的亮點來支撐油價繼續(xù)上漲。雖然當(dāng)前“OPEC+”仍在很好地履行減產(chǎn)協(xié)議，但利多效應(yīng)對油價的支撐邊際作用不斷弱化。

 

投資者從近期多個產(chǎn)油國的表態(tài)中產(chǎn)生出疑慮情緒，認(rèn)為6月底的OPEC會議雖延后至7月上旬召開，但下半年各產(chǎn)油國能否繼續(xù)同心協(xié)力、維持減產(chǎn)協(xié)議存在較大的不確定性。從目前各個國家的反應(yīng)來看，“OPEC+”之所以選擇推遲會議，是因為“OPEC+”內(nèi)部已經(jīng)對減產(chǎn)的問題產(chǎn)生較大的分歧。從目前的態(tài)度上來看，伊拉克有增產(chǎn)的可能，俄羅斯同樣表示對當(dāng)前的價格感到滿意。油市供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢的利多邊際效應(yīng)減弱令油價逐步失去支撐。

 

 

在供應(yīng)偏緊優(yōu)勢逐漸消失的背景下，原油市場重新被弱需陰霾籠罩。根據(jù)往年季節(jié)性表現(xiàn)，在美國陣亡將士紀(jì)念日以后，將進(jìn)入北美汽油消費旺季，然而從今年的數(shù)據(jù)來看，原油消費疲弱特征顯著。據(jù)統(tǒng)計，截至5月24日當(dāng)周，美國原油商業(yè)庫存依然處于累庫狀態(tài)，維持在4.76億桶，環(huán)比增加7.7%，較去年同期大幅增加9.66%。在煉廠開工率方面，截至5月24日當(dāng)周，美國煉油廠開工率雖回升至91.20%，不過較去年同期的93.90%下降2.7個百分點，并較近五年均值的92.42%下滑1.22個百分點，凸顯今年美國煉廠原油需求不及往年，而接下來的旺季消費也可能弱于預(yù)期。基于上述考慮，截至5月28日當(dāng)周，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量為438938張，為連續(xù)第7周回落。綜上可見，油市弱需的跡象非常明顯。